Национальная пенсионная служба Южной Кореи (NPS), третий по величине государственный пенсионный фонд в мире с активами под управлением свыше $1 трлн, увеличила свою позицию в акциях компании MicroStrategy (MSTR) на 20% в четвертом квартале 2025 года. Это произошло на фоне падения биткоина с циклического максимума около $126 000 до уровня примерно $88 000. С тех пор курс первой криптовалюты снизился до $67 000, а все четыре криптосвязанные акции в портфеле NPS упали в цене относительно показателей на конец года.
Согласно документу 13F, поданному в Комиссию по ценным бумагам и биржам США 9 февраля 2026 года, на 31 декабря 2025 года NPS владела 614 409 акциями MicroStrategy, что на 102 769 акций больше, чем по итогам третьего квартала. Стоимость позиции на конец квартала составляла примерно $93,4 млн. MicroStrategy является крупнейшим корпоративным держателем биткоина в мире с 717 722 BTC на балансе, приобретенными по средней цене $75 950 за монету. Акции компании выступают в качестве левериджированного прокси цены биткоина и также значительно просели: MSTR упала на 75% с исторического максимума в $457 в ноябре 2024 года и в настоящее время является самой шортируемой акцией на Уолл-стрит по данным Goldman Sachs.
NPS впервые приобрела акции MicroStrategy во втором квартале 2024 года, купив 24 500 акций до сплита (245 000 после сплита) примерно на $34 млн, и с тех пор наращивала позицию в большинстве кварталов. Резкое падение стоимости позиции между вторым и четвертым кварталами 2025 года — с $205 млн до $93 млн при увеличении количества акций — отражает обвал котировок MicroStrategy за этот период.
MicroStrategy — часть более широкого портфеля криптоакций NPS, который включает четыре компании. На конец года и по состоянию на 27 февраля 2026 года ситуация выглядит следующим образом:
• MicroStrategy (MSTR): 614 409 акций, стоимость на конец квартала — $93,4 млн, текущая цена — $133,40, примерная текущая стоимость — ~$82,0 млн (падение на 12% с конца квартала).
• Robinhood (HOOD): 1 970 461 акций, стоимость на конец квартала — $222,9 млн, текущая цена — $79,45, примерная текущая стоимость — ~$156,5 млн (падение на 30%).
• Coinbase (COIN): 298 117 акций, стоимость на конец квартала — $67,4 млн, текущая цена — $181,06, примерная текущая стоимость — ~$54,0 млн (падение на 20%).
• Block (XYZ): 833 124 акций, стоимость на конец квартала — $54,2 млн, текущая цена — $54,53, примерная текущая стоимость — ~$45,4 млн (падение на 16%).
Общая стоимость портфеля составляла $437,9 млн на конец года, а по текущим котировкам оценивается примерно в $338 млн, что означает падение на 23%. Совокупный портфель достиг пика примерно в $608 млн в конце третьего квартала 2025 года. За пять месяцев он сократился на 44%. Robinhood, добавленный NPS в первом квартале 2025 года, остается крупнейшей позицией по стоимости, несмотря на потерю 30% с конца года, и обогнал MicroStrategy как главное криптохолдинг в третьем квартале 2025 года.
Официально NPS заявляет, что ее холдинги криптоакций не являются целенаправленной ставкой на цифровые активы. В ответе Национальному собранию Кореи в сентябре 2024 года фонд указал, что не рассматривает виртуальные активы в качестве объекта инвестиций. Позиции существуют потому, что такие компании, как MicroStrategy и Coinbase, включены в эталонный индекс MSCI, который NPS отслеживает для размещения своих зарубежных акций. Портфель криптоакций составляет примерно 0,25% от портфеля американских акций NPS в $135 млрд — статистическая погрешность для фонда, управляющего более чем $1 трлн активов.
Однако политический ландшафт меняется. Во время президентских выборов 2025 года обе основные партии пообещали разрешить NPS инвестировать напрямую в цифровые активы, что является заметным отходом от официальной позиции фонда. Финансовый регулятор Южной Кореи также начал разрешать корпоративное участие на крипторынках, сигнализируя о более широком институциональном открытии.
Практический эффект уже материален: владея 614 409 акциями MicroStrategy, NPS имеет косвенную экспозицию к биткоину, эквивалентную примерно 1 800 BTC. Через все четыре акции судьба фонда связана с классом активов, в который он официально заявляет, что не инвестирует.
Исполнительный председатель MicroStrategy Майкл Сэйлор продолжает покупать биткоин независимо от цены, осуществив 100-ю покупку компании в конце февраля 2026 года. mNAV компании упал ниже 1,0, что означает, что ее акции торгуются с дисконтом к биткоину на балансе. Сэйлор заявил, что не планирует продавать.
Для NPS вопрос заключается в том, приведет ли пассивное отслеживание индекса к дальнейшему накоплению на низких уровнях или событие ребалансировки спровоцирует сокращение позиций. Следующий отчет 13F фонда, охватывающий первый квартал 2026 года, должен быть представлен к середине мая.
