Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустила знаковое освободительное распоряжение для WisdomTree Treasury Money Market Digital Fund (WTGXX), что знаменует структурный сдвиг в том, как токенизированные взаимные фонды могут работать в рамках американского законодательства о ценных бумагах.
Решение позволяет фонду предлагать внутридневную ликвидность по фиксированной цене $1.00, отклоняясь от традиционных правил оценки по чистой стоимости активов (NAV) на конец дня, которые регулируют большинство взаимных фондов. Это решение эффективно объединяет регулируемые структуры денежного рынка с инфраструктурой расчетов на основе блокчейна.
Ключевые изменения, вносимые распоряжением SEC: В соответствии со стандартными правилами для взаимных фондов сделки должны происходить по следующей рассчитанной NAV, которая обычно определяется в конце торгового дня. Распоряжение SEC предоставляет освобождение от Раздела 22(d) Закона об инвестиционных компаниях и Правила 22c-1, разрешая иную модель исполнения.
Основные элементы включают:
• Внутридневная торговля по $1.00: Зарегистрированные брокеры-дилеры с формальными соглашениями могут покупать и продавать акции на принципальной основе по фиксированной цене $1 в течение всего дня.
• Независимость от NAV на конец дня: Инвесторы могут совершать сделки по $1.00 независимо от расчета закрывающей NAV фонда.
• Модель ликвидности на основе дилеров: Авторизованные брокеры-дилеры выступают в качестве посредников, обеспечивая непрерывную ликвидность вместо пакетного ценообразования.
• Расчеты на основе блокчейна: Ожидается, что токенизированные акции ускорят циклы расчетов и повысят операционную эффективность.
По заявлениям WisdomTree, это первый случай, когда SEC предоставила такое освобождение токенизированному взаимному фонду.
Структурное значение: Освобождение позволяет регулируемому фонду денежного рынка, обеспеченному казначейскими облигациями, функционировать операционно ближе к стейблкоину, сохраняя при этом правовые рамки и защиту инвесторов в качестве зарегистрированной ценной бумаги. На практике это означает, что инвесторы получают внутридневную ликвидность по стабильной цене, расчеты могут быть быстрее благодаря токенизации, а продукт остается обеспеченным казначейскими облигациями США в рамках регулируемой структуры фонда. В отличие от стейблкоинов, которые работают в различных регуляторных режимах, WTGXX остается под надзором законодательства о ценных бумагах, стандартами хранения и требованиями раскрытия информации.
Регуляторные и рыночные последствия: Это распоряжение создает прецедент для токенизированных финансовых продуктов в рамках традиционных регуляторных рамок. Оно сигнализирует о том, что выпуск акций на основе блокчейна может сосуществовать с установленными правилами для взаимных фондов при условии сохранения структурных гарантий. Более широкий вывод заключается в том, что регулируемые цифровые активы все больше интегрируются в основную финансовую архитектуру, а не существуют параллельно с ней. Если этот пример будет повторен, аналогичные исключения могут изменить способ распространения и расчетов по краткосрочным казначейским продуктам, инструментам управления денежными средствами и токенизированным ценным бумагам на американском рынке. Для инвесторов это развитие представляет собой гибридный инструмент: операционная эффективность цифровых токенов в сочетании с правовой защитой зарегистрированного фонда денежного рынка казначейских облигаций.
