Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс планирует ускорить внедрение ограниченного набора криптопроектов через так называемое «инновационное освобождение». Этот шаг позиционируется как пилотная программа, которая позволит запустить токенизированные ценные бумаги в рамках определённых защитных мер, как сообщает The Block.
Подход агентства является постепенным и сигнализирует о взвешенном смягчении, а не о полном пересмотре правил регулирования ценных бумаг. На практике ожидается, что освобождение позволит избранным токенизированным ценным бумагам работать с адаптированными требованиями к раскрытию информации, условиям хранения активов и надзору, соответствующим их рискам и масштабу. Акцент на ограниченном подходе «тестируй и учись» предполагает первоначальные лимиты, поэтапные вехи и сбор данных перед возможным расширением.
Эти усилия подкрепляются сопутствующей классификационной базой. Согласно данным Гарвардской школы права, Аткинс продвигает таксономию токенов, которая разделяет сетевые токены, цифровые коллекционные предметы и цифровые инструменты от токенизированных ценных бумаг. В рамках этой таксономии также предусмотрены «закатные» положения, позволяющие токенам, изначально проданным через инвестиционные контракты, выйти из-под режима ценных бумаг после выполнения определённых условий.
Этот шаг происходит на фоне ускорения институционального внедрения после одобрения первых в США спотовых биткойн-ETF в начале 2024 года. Как заявил генеральный директор BlackRock Ларри Финк, «мы вступаем в эпоху, когда все активы будут токенизированы». Его позиция подчёркивает мнение, что токенизация облигаций, фондов и других инструментов может снизить трение и расширить доступ при сохранении чётких регуляторных обязательств.
Прогресс наблюдается и в более широком законодательном поле. Как сообщает The Cryptonomist, предлагаемый «Закон о ясности» описывает, как регулирование стейблкоинов, связи с банковской системой и рыночные правила могут изменить надзор за криптовалютами в США, что в случае принятия может дополнить любые исключения SEC.
Однако остаются открытые вопросы: как измеряется децентрализация, как проверяются «закатные» триггеры и как инструменты на блокчейне соотносятся с обеспечиваемыми правами инвесторов. Также важны границы юрисдикции — контуры освобождения должны быть согласованы с надзором за товарными рынками, чтобы минимизировать регуляторный арбитраж.
Согласно описаниям, освобождение будет благоприятствовать проектам, которые с первого дня могут продемонстрировать сильное раскрытие информации, контроль конфликтов и управление рисками, с явными ограничениями по объёму и продолжительности под надзором регулятора. Как отмечает Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), «токенизированные ценные бумаги должны сохранять защиту инвесторов и целостность рынка».
Ключевым условием для участия является хранение активов. Банковские ассоциации предупреждают, что любой сдвиг в сторону самостоятельного хранения активов советниками или фондами повышает операционные риски, и определение «квалифицированного хранителя» требует тщательной калибровки.
