Согласно новому отчёту криптоинвестиционной компании и маркет-мейкера Keyrock, основным показателем ликвидности, влияющим на цену Bitcoin (BTC), является выпуск краткосрочных казначейских обязательств (T-bills) США, а не баланс Федеральной резервной системы или других центробанков.
Исследование выявило статистически значимую корреляцию около 80% между объёмами эмиссии казначейских векселей и ценой BTC с 2021 года. При этом изменения на рынке госдолга опережают движение цены криптовалюты примерно на восемь месяцев, что создаёт прогностический потенциал для инвесторов.
Аналитики Keyrock, в частности исследователь Амир Хаджян, подсчитали, что каждое изменение глобальной ликвидности на 1% приводит к колебанию цены Bitcoin на 7,6% в следующем деловом квартале после создания новых денег. Механизм влияния объясняется тем, что когда Министерство финансов США наращивает выпуск T-bills для финансирования расходов, эти средства в конечном итоге попадают в реальную экономику, а затем и в рисковые активы, включая Bitcoin. Когда же эмиссия векселей сокращается или становится отрицательной, этот фискальный импульс ослабевает.
«Исторически рост чистого выпуска казначейских векселей демонстрировал опережающую статистическую связь с доходностью Bitcoin», — отмечается в отчёте.
При этом авторы подчёркивают, что рост институционального присутствия, включая биржевые фонды (ETF), уже снизил чувствительность Bitcoin к условиям ликвидности примерно на 23%.
Данный анализ противоствует распространённой теории о том, что ключевую роль в формировании ликвидности для рисковых активов играет политика процентных ставок ФРС. Вместо этого Keyrock прогнозирует, что глобальная ликвидность окажет существенное влияние на цену BTC в конце 2026 — начале 2027 года.
Фоном для этих процессов служит грядущая «стена» погашения госдолга США. По данным отчёта, глобальная ликвидность находится на «переломном» этапе, поскольку значительная часть национального долга США в $38 трлн должна быть рефинансирована в ближайшие четыре года. Это означает, что Казначейству придётся рефинансировать долг, большая часть которого была привлечена под почти нулевые ставки, по текущим, более высоким процентным ставкам.
Аналитики Keyrock ожидают, что для рефинансирования этого долга США начнут активно наращивать выпуск казначейских векселей уже в этом году. Прогнозируется, что ежегодный объём эмиссии T-bills будет сохраняться на уровне от $600 до $800 млрд вплоть до 2028 года, создавая устойчивый приток ликвидности, который исторически коррелирует с ростом цен на криптовалюты.
