Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отменила стандартный 30-дневный период ожидания, позволив бирже Nasdaq немедленно снять ограничения на позиции по опционам, привязанным к спотовым биржевым фондам (ETF) на биткоин и эфириум. Ранее действовавший лимит в 25 000 контрактов на класс опционов больше не применяется. Регулятор сохранил за собой право приостановить действие этого правила в течение 60 дней в рамках своего надзорного процесса.
Снятие лимитов позиций, которые ограничивали количество контрактов, контролируемых одним участником рынка, направлено на снижение рисков концентрации и манипуляций. В качестве обоснования изменений Nasdaq указала необходимость привести правила для опционов на крипто-ETF в соответствие с правилами для опционов на ETF, основанные на товарах.
Это решение открывает путь для значительного увеличения ликвидности и доступа институциональных инвесторов. Маркет-мейкеры теперь могут формировать более крупные инвентарные позиции и предлагать более узкие спреды, что способствует углублению стаканов заявок и облегчает исполнение крупных блок-сделок. «Прежние лимиты были сдерживающим фактором», — отметил старший аналитик по ETF в Bloomberg Эрик Балчунас.
Наиболее непосредственно затронутыми продуктами стали такие ETF, как iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock. Удаление ограничений позволяет крупным институтам более эффективно хеджировать дельту-риски и управлять рисками, связанными с созданием и погашением паев фондов. Также расширяются возможности для использования сложных стратегий, таких как воротнички (collars), обеспеченные наличными путы (cash-secured puts) или покрытые коллы (covered calls), реализуемые на акциях ETF, а не на базовых спотовых рынках.
Однако снятие ограничений порождает и новые риски, в первую очередь — концентрации. Если небольшое число фирм накопит непропорционально крупные экспозиции, это может усилить нагрузку на рынок во время резких ценовых движений. Ключевыми мерами смягчения этих рисков остаются надежный мониторинг на уровне торговых площадок, контроль за рисками и требования к марже.
Параллельно с этим на рынке наблюдается расхождение в поведении розничных и институциональных инвесторов. Согласно данным CryptoQuant, на Binance в феврале произошло две заметные волны продаж со стороны розничных трейдеров: 6 февраля было продано более 28 000 BTC при падении цены ниже $64 000, а 13 февраля — более 12 000 BTC при цене выше $67 000. Это указывает на продолжение выхода краткосрочных держателей. Индекс MVRV для краткосрочных холдеров биткоина упал до 0.72, достигнув минимального уровня с мая 2022 года, что исторически сигнализирует о капитуляции.
В то же время спотовые биткоин-ETF 6 февраля впервые с января зафиксировали положительный чистый приток средств, сигнализируя о возобновлении институционального спроса. Лидером по притоку стал IBIT от BlackRock с чистыми поступлениями более $4.8 млрд, за ним следует FBTC от Fidelity с притоком около $1.31 млрд. Положительные потоки в ETF подразумевают реальные покупки биткоина на спотовом рынке, что помогает поглощать давление продаж на биржах и создает структурную поддержку.
