Датский инвестиционный банк Saxo Bank опубликовал комплексный анализ, который кардинально меняет восприятие цифровых активов на финансовых рынках. Согласно исследованию, криптовалюты, в первую очередь Bitcoin, перестали выполнять функцию инструмента хеджирования против волатильности традиционных рынков и теперь ведут себя как классические риск-активы.
Ключевым выводом анализа стала высокая и усиливающаяся корреляция между движением цен на криптовалюты и фондовыми индексами. Эта синхронизация, заметно усилившаяся в 2024 и начале 2025 года, заставляет институциональных инвесторов пересматривать подход к включению цифровых активов в диверсифицированные портфели.
Банк выделил несколько драйверов этой трансформации: растущее участие институциональных инвесторов через регулируемые продукты (ETF), изменение макроэкономических условий, одновременно влияющих на все классы активов, и развитие регуляторной базы, создающей взаимосвязи между традиционными и цифровыми рынками.
Особую роль в изменении поведения рынка сыграли биржевые фонды (ETF). Данные Saxo Bank показывают, что отток средств из криптовалютных ETF напрямую коррелирует со снижением цен. Это демонстрирует, что цифровые активы теперь реагируют на сигналы традиционного рынка, а не действуют как независимый store of value. Паттерны включают ребалансировку институционалов в периоды стресса на рынке акций, синхронизированные выводы ликвидности и повышенную чувствительность к заявлениям центробанков.
Анализ также указывает на хрупкую ликвидность крипторынков, которая усиливает волатильность. Снижение глубины рынка делает активы особенно чувствительными к крупным сделкам, вызывая резкие ценовые движения, характерные для риск-активов. В результате инвесторы переходят к тактическому, а не стратегическому размещению средств в криптовалютах.
В историческом контексте банк отмечает, что корреляция с традиционными риск-активами неуклонно росла с 2020 года, ускорившись после регуляторных решений и выхода на рынок институциональных игроков. Сравнительный анализ с золотом, гособлигациями и валютами показывает, что в периоды падения фондового рынка криптоактивы демонстрируют положительную корреляцию с индексами, в то время как традиционные хеджи — отрицательную.
Параллельно нобелевский лауреат Пол Кругман высказал мнение, что текущая коррекция на рынке Bitcoin имеет политическую, а не спекулятивную природу. По его словам, актив, ранее подпитываемый либертарианской идеологией, превратился в политизированный финансовый продукт. Эрозия идеологической основы, служившей «защитным рвом» в прошлых кризисах (2014, 2018, 2022 гг.), лишает рынок привычного буфера и делает его уязвимым к смене политических нарративов. Это согласуется с данными о повышенной волатильности в моменты политических заявлений и смене мотивации инвесторской базы.
Оба анализа сходятся в том, что инвесторам необходимо пересмотреть стратегии. Saxo Bank рекомендует оценивать экспозицию в криптовалютах в рамках общего лимита на риск-активы, уделяя особое внимание анализу корреляций и ликвидности. В новой реальности восстановление рынка может зависеть не от идеологической веры, а от демонстрации реальной полезности, регуляторной ясности и формирования новой устойчивой консенсусной оценки.
