Криптобиржа Bullish (тикер BLSH) опубликовала отчёт за четвёртый квартал 2025 года и весь год, продемонстрировав противоречивые результаты. С одной стороны, компания показала рекордную скорректированную выручку, превысившую внутренние и аналитические ожидания. С другой — зафиксировала многомиллионные убытки по стандартам GAAP, вызванные переоценкой цифровых активов на фоне волатильности рынка.
По итогам квартала скорректированная выручка Bullish составила $92,5 млн, что выше ожидаемых аналитиками $87,8 млн. Скорректированная прибыль на акцию (EPS) достигла $0,19 против консенсус-прогноза в $0,15. Однако по стандартам GAAP убыток на акцию составил $3,73, а общий чистый убыток за квартал — $563,6 млн. Основной причиной таких потерь стали неденежные расходы на переоценку цифровых активов, чья стоимость значительно колебалась в отчётный период.
За весь 2025 год скорректированная выручка Bullish выросла до $288,5 млн. Тем не менее, совокупный убыток по GAAP за год расширился до $785,5 млн, что подчёркивает серьёзное давление волатильности крипторынка на отчётность компании.
Операционные показатели биржи остаются сильными. После запуска спотовой торговли криптовалютами в США в сентябре 2025 года, объём спотовых торгов на платформе за квартал достиг $64,3 млрд. Новое направление — торговля опционами — за тот же период показало объём в $9 млрд. Bullish также укрепила свои позиции на рынке деривативов, заняв второе место по открытому интересу в опционах на биткоин ($4 млрд). Компания расширила регуляторные возможности, получив статус трансфер-агента в США, и закрепилась в роли ведущего индексатора для цифровых ETP.
Несмотря на это, акции Bullish (BLSH) в день публикации отчёта упали на 5%, закрывшись на уровне $27,20. Рынок отреагировал на масштабные убытки и признаки замедления в начале 2026 года. Выручка компании в январе 2026 года снизилась на 17% по сравнению с декабрём и была на 32% ниже среднего квартального показателя за IV квартал 2025 года, что указывает на снижение торговой активности.
Генеральный директор Bullish Том Фарли выразил уверенность в долгосрочной стратегии компании, заявив: «Мы как никогда убеждены, что наша институциональная позиция — это правильный подход». Он ожидает, что компания «будет процветать в 2026 году», несмотря на текущие вызовы.
Аналитики дали смешанную оценку. Эд Энгел из Compass Point назвал результаты за IV квартал «сильными», но указал на слабые торговые тренды начала года и сохранил нейтральный рейтинг, пересмотрев целевую цену в $35. Оуэн Лау из Oppenheimer отметил потенциал роста выручки от подписок и услуг почти на 50% и более низкие, чем ожидалось, операционные расходы. Оба эксперта сошлись во мнении, что отсутствие квартальных прогнозов по выручке и EBITDA от Bullish добавляет неопределённости в краткосрочной перспективе.
Компания предоставила ориентир только по линии выручки «Подписки, услуги и прочее» на 2026 год, который оказался немного выше внутренних ожиданий, что может сигнализировать о стабильности этого сегмента бизнеса.
