Основатель и CEO Global Macro Investor Рауль Пал опроверг распространившиеся на рынке утверждения о том, что Bitcoin и крипторынок в целом «сломлены». По его мнению, наблюдаемая коррекция связана не с завершением криптоцикла, а с временным сжатием ликвидности в американской финансовой системе.
Ключевой тезис Пала заключается в том, что Bitcoin и акции компаний сектора SaaS демонстрируют практически идентичную динамику, несмотря на принадлежность к разным секторам. Он привёл графики, показывающие синхронное снижение этих активов, что указывает на общий макроэкономический фактор, а не на проблемы, специфичные для криптовалют. Оба класса активов относятся к долгосрочным инвестициям (активам с большой дюрацией), которые наиболее чувствительны к изменениям в ликвидности.
Основной причиной давления Пал назвал истощение ликвидности в США, вызванное несколькими факторами. Во-первых, в 2024 году был исчерпан буфер в виде программы обратного репо (Reverse Repo) ФРС. Во-вторых, Казначейство США активно пополняло свой основной счёт (TGA), что привело к прямому изъятию средств из финансовой системы. Ситуацию усугубили два правительственных шатдауна, которые дополнительно ограничили приток денег на рынки.
Ещё одним фактором давления стал мощный ралли золота, которое, по словам Пала, абсорбировало маржинальную ликвидность, которая в иных условиях могла бы направиться в Bitcoin или акции роста. В условиях ограниченного предложения денег капитал уходил в активы, воспринимаемые как убежище.
Текущий правительственный шатдаун Пал охарактеризовал как последнее серьёзное препятствие для ликвидности. Он ожидает его скорого разрешения, после чего условия для рискованных активов должны улучшиться.
Пал также прокомментировал опасения рынка относительно политики ФРС. Он отверг нарратив о том, что новый глава Федрезерва Кевин Уорш займёт жёсткую позицию. Вместо этого Пал уверен, что Уорш будет придерживаться курса на смягчение денежно-кредитной политики, включая снижение процентных ставок, фискальные стимулы и регулировку банковских нормативов ликвидности (eSLR). Эти меры, по его мнению, восстановят ликвидность через банковскую систему.
Несмотря на текущую волатильность, Рауль Пал сохраняет уверенный бычий настрой на 2026 год, ожидая восстановления рынка по мере нормализации макроэкономических условий.
