Резкое падение рынка криптовалют, в ходе которого Bitcoin потерял около 40% с пика 2025 года и опустился ниже $76 000, вызвано не только макроэкономическими факторами, но и глубокими структурными проблемами, утверждают аналитики. Чарльз Эдвардс выделил два фундаментальных фактора: восприятие Bitcoin как «самого уязвимого актива для квантовых атак в мире» и хрупкость модели «казначейских компаний».
По словам Эдвардса, осознание долгосрочных рисков безопасности привело к разрыву корреляции Bitcoin с акциями и золотом уже к 2025 году. Инвесторы начали учитывать эти риски в цене, что усилило давление продаж. Второй проблемой стала модель, при которой сотни компаний добавляют Bitcoin в свои балансы, действуя как косвенные «Bitcoin-ETF», но часто наращивают позиции с использованием кредитного плеча. Схожесть стратегий почти 200 таких «казначейских компаний» повысила системную хрупкость. В 2025 году длинные инвесторы и майнеры начали массовый выход, что вызвало цепную реакцию потери стоимости, а многие структуры Digital Asset Treasury (DAT) упали ниже себестоимости.
Текущая распродажа, как отмечается в обзорах, отличается от прошлых кризисов: она движется не столько паническими ликвидациями, сколько отсутствием покупателей, ослаблением импульса и угасанием уверенности. Bitcoin не отреагировал на геополитическую напряженность или ослабление доллара, а январь стал четвертым подряд месяцем падения — худшей серией со времен краха 2018 года после бума ICO 2017-го.
Оптимизм в социальных сетях значительно ослаб, риторика «покупки на дне» почти не проявляется, несмотря на прокрипторегуляторные меры администрации Трампа и рост институциональных инвестиций. Отток средств из спотовых Bitcoin-ETF продолжается, а крупные институциональные игроки, такие как фонды цифровых активов, замедлили закупки после лопнувшего пузыря на их собственных акциях в прошлом году.
Ликвидность рынка вызывает тревогу: глубина рынка Bitcoin, способная поглощать крупные сделки, упала более чем на 30% по сравнению с пиком октября. Последний раз подобный низкий уровень наблюдался после краха FTX в 2022 году. Исторические параллели также не сулят быстрого восстановления: после пика 2021 года восстановление заняло 28 месяцев, а после бума ICO 2017 года — почти три года. Аналитик Kaiko Лоренс Фрауссен считает, что мы находимся примерно на 25% текущего цикла, а самые резкие коррекции обычно происходят на отметке в 50% цикла. Объемы торгов могут оставаться слабыми в ближайшие 6–9 месяцев.
Основатель Ferro BTC Volatility Fund Ричард Ходжес заявил крупным инвесторам Bitcoin, что им нужно набраться терпения: «Я разговариваю со многими „китами“ Bitcoin и говорю им четко: они не увидят нового исторического максимума в течение 1000 дней». По его мнению, внимание макрос-инвесторов и трейдеров, ориентированных на импульс, переключилось на акции, связанные с искусственным интеллектом, и на драгоценные металлы. «Bitcoin — это история трехлетней давности. Не сегодняшняя история», — констатировал Ходжес.
Чарльз Эдвардс, однако, допускает возможность сильного переоценки Bitcoin, если будут достигнуты конкретные успехи в решении указанных проблем. Но без их устранения сектору будет трудно восстановиться, и в краткосрочной перспективе могут продолжиться высокая волатильность и болезненные движения цен.
