Несмотря на рекордные цены, использование сети Биткоин продолжает снижаться, что свидетельствует о структурном сдвиге в его экономике. Количество активных адресов в сети Биткоин упало до самого низкого среднего уровня с января 2020 года, в то время как цена криптовалюты достигла новых исторических максимумов на фоне одобрения спотовых биржевых фондов (ETF) в США.
По данным CryptoQuant, пик ежедневной активности пришёлся на 2021 год, когда в день фиксировалось около 1,2–1,3 млн активных адресов. К началу 2025 года, когда цена обновила рекорды, активность в сети уже снижалась, приблизившись к уровням медвежьего рынка 2022 года. Это означает, что самые высокие цены на Биткоин теперь сопровождаются меньшим числом активных пользователей, чем четыре года назад.
Аналитики отмечают, что с запуском ETF в 2024 году произошёл структурный разрыв между ценой и использованием сети. Составной индекс внедрения, построенный на основе активных адресов, общего количества транзакций и соотношения реализованной цены к спотовой, перестал следовать за ценой. В то время как цена продолжала расти, внедрение остановилось, а затем начало снижаться.
Причина этого явления заключается в изменении структуры рынка. Инвесторы теперь могут получить доступ к Биткоину через ETF, не взаимодействуя напрямую с блокчейном — без создания кошельков, транзакций и оплаты комиссий майнерам. Капитал углубляется, но активность не растёт. Реализованная цена (средняя себестоимость всех монет в обращении) продолжает устойчиво расти, что указывает на долгосрочное накопление, в то время как спотовая цена становится более волатильной.
Корреляция между индексом внедрения и спотовой ценой, которая оставалась стабильно положительной в 2020–2021 годах, после запуска ETF стала нестабильной и часто уходит в отрицательную зону. Впервые в истории Биткоина рост цены больше не связан надёжно с ростом использования сети.
Параллельно крупные инвесторы (киты) начали активно накапливать токенизированное золото как инструмент хеджирования. По данным Lookonchain, 27 января три адреса вывели с централизованных бирж токенизированного золота на сумму около $14,33 млн. Спотовое золото с начала 2026 года выросло примерно на 18%, тогда как Биткоин с начала года прибавил лишь 0,28% и торгуется около $88 125.
Отток капитала из криптовалютных ETP также оказывает давление на рынок. По данным Bitwise Europe, за неделю, закончившуюся 26 января, чистый отток из глобальных криптовалютных ETP составил $1,811 млрд, в том числе $1,128 млрд из продуктов на Биткоин. Американские биткоин-ETF зафиксировали чистый отток в $1,324 млрд.
Эксперты рассматривают текущую ситуацию не как отказ от Биткоина, а как последовательность хеджирования: сначала золото в период стресса, затем возможный переход в Биткоин, если макроэкономический импульс сместится от защиты от паники к позиционированию на обесценивание фиатных валют. Соотношение BTC к золоту находится на экстремально низком уровне, сравнимом с 2015 годом, что в прошлом предшествовало резкому восстановлению.
