Начало 2026 года ознаменовалось значительным сдвигом в глобальных инвестиционных потоках. После более чем десятилетия доминирования американского рынка капитал начал перетекать в международные активы, что отразилось на динамике ключевых индексов. В 2025 году индекс MSCI All Country World ex US показал рост почти на 29%, что почти вдвое превысило доходность S&P 500. Лидерами стали рынки Бразилии (+48,5%) и Канады (+35,8%), за которыми последовали Германия и Великобритания.
Фундаментальным драйвером этой ротации стала диверсификация роста прибылей. Согласно консенсус-прогнозам Bloomberg и MSCI, прибыль компаний на развивающихся рынках, как ожидается, будет расти примерно на 17% в год до конца 2026 года, тогда как для американского рынка этот показатель оценивается в 12%, а для равновзвешенного индекса США — всего около 8%. Примечательно, что две трети мировых акций торгуются выше своих 200-дневных скользящих средних, что исторически указывает на устойчивую экспансию, а не на хрупкий ралли.
Ключевой проблемой для американского рынка остается чрезмерная концентрация. К концу 2025 года десять крупнейших компаний США, в основном технологические гиганты, составляли около 36% общей капитализации рынка. Это отражается в премиальных оценках: мультипликатор P/E для американских акций составляет примерно 22, в то время как для развитых рынков за пределами США — около 15, а для развивающихся — около 13.
Ситуацию обострили геополитические события в январе 2026 года. Инициатива администрации Трампа по установлению контроля над Гренландией спровоцировала резкую реакцию рынков. 20 января S&P 500 упал более чем на 2%, потеряв годовые достижения, при этом одновременно снизились котировки казначейских облигаций и ослаб доллар. Такая синхронность указывает на переоценку суверенного риска США, а не на циклические опасения.
Особую тревогу у инвесторов вызвала аномальная реакция рынка облигаций. Обычно казначейские бумаги служат убежищем во время распродаж на фондовом рынке. Однако на этот раз они также подверглись давлению, отчасти из-за хаоса на рынке японских гособлигаций, где доходности 30-летних и 40-летних бумаг взлетели до рекордных уровней после объявления о досрочных выборах. Это подорвало доверие к способности рынка облигаций выступать в роли амортизатора.
На этом фоне золото, цена которого превысила $4850 за унцию, стало явным бенефициаром. Рекордные закупки золота центральными банками, включая Национальный банк Польши (150 тонн), сигнализируют о долгосрочной диверсификации резервов на фоне опасений по поводу политического влияния на институты и устойчивости долговых рынков.
Важным отличием нынешней ситуации от кратковременной паники в апреле 2025 года является устойчивость тренда. Тогда инвесторы быстро вернулись к активам США, полагая, что администрация отступит. Сейчас же сомнения в предсказуемости США как якоря глобальной системы заставляют капитал искать альтернативы. Это подтверждается и ослаблением доллара, который в 2025 году показал худший год с 2017-го, упав примерно на 9%.
Технологический цикл ИИ также перестал быть исключительно американской историей. В 2025 году южнокорейский Kospi вырос почти на 76%, японский Nikkei — на 26%, а такие компании, как Taiwan Semiconductor и Alibaba, показали рост около 47% и 75% соответственно, демонстрируя глобализацию цепочек создания стоимости в области искусственного интеллекта.
Китайский рынок также привлек внимание инвесторов: гонконгские акции китайских компаний выросли более чем на 22% в 2025 году, а юань укрепился на 4% к доллару — впервые с 2017 года оба актива росли одновременно. Прогнозы по укреплению юаня до уровня 6,5–6,8 за доллар могут дополнительно поддержать приток капитала.
Таким образом, текущая ситуация — это не отказ от американских активов, а возвращение к балансу. Рост прибылей распространяется по миру, лидерство меняется, а капитал вновь открывает для себя альтернативы, долгое время остававшиеся в тени.
