Основатель крупнейшей децентрализованной биржи Uniswap Хайден Адамс выступил с ответом на критику в адрес модели автоматических маркет-мейкеров (AMM). Критик, Гиль Ламберт, утверждал, что все AMM структурно неустойчивы, поскольку комиссии, получаемые поставщиками ликвидности (LP), основаны на реализованной волатильности, тогда как для выживания им необходима оплата по подразумеваемой волатильности, которая обычно выше.
Адамс парировал эти аргументы, указав на реальный рост ликвидности в пулах Uniswap как на доказательство жизнеспособности модели. Он подчеркнул, что предстоящее обновление Uniswap V4 с функцией «хуков» (hooks) призвано повысить доходность для поставщиков ликвидности. «Определенно согласен с необходимостью улучшения доходности LP», — заявил Адамс.
Конкурентоспособность в различных рыночных условиях
По словам Адамса, AMM остаются конкурентоспособными при разных рыночных структурах. Для низковолатильных пар, таких как стейблкоины, AMM предлагают стабильный доход участникам с более дешёвым капиталом, позволяя им предлагать более выгодные условия, чем профессиональные фирмы. В сегменте высоковолатильных и нишевых активов AMM также выигрывают благодаря лучшей масштабируемости. Адамс отметил, что поставщиками ликвидности для таких активов часто выступают сами проекты или их ранние сторонники, чья цель — создать ликвидность, а не максимизировать прибыль от дельта-нейтрального маркет-мейкинга. Он назвал этот подход более эффективным, чем выплата маркет-мейкерам опционных премий.
Финансовые показатели и активация «fee switch»
Адамс также прокомментировал недавнюю активацию в протоколе механизма распределения комиссий («fee switch») среди держателей токена UNI. С момента его включения 27 декабря протокол за примерно 10 дней сгенерировал около $600 000 комиссий, что даёт годовую проекцию свыше $24 млн. За этот же период было сожжено 96 000 токенов UNI. По данным партнёра Dragonfly Омара Канджи, после активации механизма капитализация Uniswap достигла уровня, в 240 раз превышающего её годовую комиссионную выручку. Полная разводнённая стоимость (FDV) оценивается в $540 млн при годовых комиссиях около $2,3 млн.
Предложение о включении «fee switch» ранее привело к росту цены UNI на 35%. Однако в последние сутки токен подешевел на 5,7%, а за неделю — на 1%. Ключевой уровень поддержки сейчас находится у отметки $5,70.
На фоне обсуждения устойчивости AMM, конкурент Uniswap, протокол Balancer, понёс убытки в размере $120 млн из-за уязвимости в коде. В то же время листинг пары UNI/USD1 на Binance повысил ликвидность токена. Отрасль внимательно следит за разработкой Uniswap V4, возлагая надежды на «хуки» как на потенциальное решение проблемы долгосрочной доходности поставщиков ликвидности и устойчивости децентрализованных финансов.
