Аналитики JPMorgan Chase & Co. сообщают о продолжающемся снижении вычислительной мощности сети Bitcoin (хешрейта) второй месяц подряд по итогам декабря 2025 года. Этот показатель, измеряемый в экзахэшах в секунду (EH/s), упал, что интерпретируется как признак ослабления конкуренции среди майнеров на фоне ухудшающейся экономики их операций.
Ключевой проблемой стала рекордная просадка доходности. Согласно отчёту банка, ежедневная выручка от вознаграждения за блок в расчёте на экзахэш в секунду достигла исторического минимума в декабре, снизившись на 7% в месячном и на 32% в годовом выражении. Это падение отражает совокупное влияние снижения доходов от комиссий, сокращения маржи и высоких операционных расходов, которые оказывают давление на прибыльность майнинга.
Сжатие хешрейта указывает на растущий стресс в секторе, особенно среди операторов со слабыми балансами. JPMorgan отмечает, что снижающаяся доходность за единицу хешмощности часто вынуждает майнеров с высокими издержками принимать трудные решения: либо отключать менее эффективное оборудование, либо продавать резервы Bitcoin для покрытия расходов. Этот процесс естественной консолидации отражает типичную динамику в периоды продолжительного сжатия маржинальности.
При этом цена Bitcoin демонстрирует устойчивость, достигнув к 5 января 2026 года максимального уровня за четыре недели — около $93 900. Это расхождение — рост цены на фоне падения хешрейта — позволяет предположить, что более широкий рыночный спрос пока перевешивает краткосрочные трудности майнеров.
Аналитики JPMorgan также обращают внимание на потенциальный контртрендовый сигнал. В прошлых рыночных циклах продолжительное сжатие хешрейта и капитуляция майнеров часто предшествовали восстановлению цен, поскольку это очищало рынок от неэффективных игроков и со временем снижало давление вынужденных продаж.
Отдельно отмечается расхождение с динамикой акций публичных майнинговых компаний. Несмотря на сложные операционные показатели, капитализация американских компаний, связанных с майнингом Bitcoin и операторов дата-центров, выросла в прошлом году примерно на 73%. Это может объясняться ожиданиями инвесторов в отношении будущего роста цены Bitcoin, диверсификацией бизнеса публичных компаний в сферу высокопроизводительных вычислений (HPC) и искусственного интеллекта (AI), а также перспективами консолидации отрасли в пользу крупных игроков.
В перспективе JPMorgan полагает, что для траектории Bitcoin прочность балансов и долгосрочные стратегии крупных листинговых майнинговых компаний важнее, чем краткосрочный стресс в секторе. Банк рассматривает снижение хешрейта в декабре как признак структурной корректировки, а не системной слабости, последствия которой в конечном итоге могут оказаться поддерживающими для рынка, если процесс перестройки продолжится.
