Сооснователь BitMEX Артур Хейз в своём новом эссе «Hallelujah» представил развёрнутый анализ макроэкономических факторов, которые, по его мнению, определяют будущее крипторынка. Ключевой тезис заключается в том, что правительства, включая США, предпочитают финансировать дефицит за счёт заимствований, а не повышения налогов, чтобы избежать социального недовольства.
Хейз детализирует, кто именно покупает госдолг США на фоне ежегодного дефицита в $2 трлн. Иностранные центральные банки сократили покупки казначейских облигаций после заморозки резервов России в 2022 году, переключившись на золото. Частный сектор США, с нормой сбережений в 4,6% ВВП, не способен покрыть дефицит в 6% ВВП. Крупные коммерческие банки приобрели лишь около $300 млрд долговых бумаг в 2025 году, что недостаточно для покрытия эмиссии.
Основными покупателями стали хедж-фонды относительной стоимости (RV) из офшорных зон, которые с 2022 по 2024 год поглотили $1,2 трлн казначейских облигаций — 37% чистого выпуска. Эти фонды используют заёмные средства через репо-операции, где залогом служат сами облигации. Процентная ставка по таким сделкам привязана к SOFR, которую ФРС контролирует через инструменты вроде RRP и IORB.
Хейз акцентирует роль Standing Repurchase Facility (SRF) — механизма ФРС, который предоставляет ликвидность при росте рыночных ставок. По его словам, активное использование SRF фактически означает «скрытое количественное смягчение», поскольку ФРС создаёт новые доллары в обмен на гособлигации. Это ведёт к расширению глобальной долларовой ликвидности, что historically коррелирует с ростом Bitcoin.
В краткосрочной перспективе Хейз признаёт давление на рынок из-за приостановки работы правительства США и накопления средств на счёте Казначейства (TGA), что временно снижает ликвидность. Однако он настаивает, что текущая слабость крипторынка — временное явление. Прогноз Хейза предусматривает потенциал роста Bitcoin до $250 000 к концу 2025 года, подстёгнутый монетарной политикой, а не традиционным халвинг-циклом.
