Исследование Всемирной федерации бирж (WFE) показало, что токенизированные акции, торгуемые на сторонних площадках, в большинстве случаев продолжают ориентироваться на котировки базовых бумаг традиционных бирж. Анализ охватил 61 пару «токен — базовая акция» за период с июля 2025 года по май 2026 года. Примерно в 80% пар наблюдалась коинтеграция с долгосрочным соотношением цен, близким к одному к одному, а при расхождении котировок именно токен чаще возвращался к цене базового актива. На медианную пару, по оценкам WFE, пришлось более 80% постоянной составляющей общей цены, формируемой базовой акцией. Показатель информационной доли Хасбрука не выявил ни одной пары, где токен был бы лидером ценообразования.
Руководитель исследований WFE Педро Гуррола-Перес подчеркнул, что круглосуточный график торгов не делает токенизированный рынок ценовым эталоном: он лишь расширяет доступ к ценам, которые формируются на регулируемом рынке. Генеральный директор WFE Нандини Сукумар добавила, что токенизация может изменить способы владения, передачи и доступа к ценным бумагам, не меняя роли площадки, устанавливающей базовую цену.
Одновременно аналитическая платформа Dune сообщила о запуске рыночных данных в реальном времени для токенизированных активов. По её данным, в третьем квартале токенизированные акции и ETF на всех отслеживаемых площадках наторговали более $37 млрд, тогда как оборот бессрочных контрактов на акции, ETF и индексы только на Hyperliquid достиг $201 млрд — примерно в пять раз больше. Разрыв объясняется тем, что номинальный объём бессрочных контрактов учитывает кредитное плечо и многократное открытие позиций; Hyperliquid не поставляет базовые акции, а держатели получают длинную или короткую ценовую позицию. Азиатские бумаги, по оценке Dune, занимали 24% открытого интереса по бессрочным контрактам на акции.
Совместное предприятие OKX и Intercontinental Exchange уже подало документы на листинг 63 токенизированных акций на сети XLayer, а новые данные Dune поддерживают эту сеть с первого дня торгов. Спотовый объём на децентрализованных биржах за прошлый год более чем удвоился, достигнув $6,8 трлн, и около четверти спотовой торговли криптоактивами уже проходит в ончейне. При этом большинство фондовых, товарных и индексных рынков Hyperliquid запущено внешними командами в рамках HIP-3, поэтому контракты с одним и тем же названием могут иметь разные источники цен и лимиты плеча. Dune привязывает к каждому рынку письменную спецификацию контракта.
Значимость источника цены особенно заметна в выходные, когда традиционные биржи закрыты. Последняя сделка, оракул и маркировочная цена могут расходиться; субботняя цена в ленте Dune показывает фактическую сделку, но не обязательно цену ликвидации или цену открытия рынка в понедельник. Институциональные игроки уже получают доступ к таким инструментам через посредников: в октябре Ripple Prime запустила свопы, привязанные к бессрочным контрактам Trade.xyz на Hyperliquid.
Таким образом, рост ончейн-доступа к фондовым инструментам не отменил классическую модель ценообразования. По данным WFE, традиционная биржа остаётся якорем, а токенизированные продукты пока выполняют функцию расширения доступа, а не формирования базовой цены.
