Papertrade, ончейн-платформа деривативов, запущенная 10 октября на HyperEVM — смарт-контрактном слое Hyperliquid, — за первые четыре дня работы зафиксировала выручку в размере $37,03 млн, по данным DeFiLlama. Для сравнения: Pump.fun за семь дней заработала $16,06 млн, а Hyperliquid — $14,56 млн. Таким образом, Papertrade уже опередила двух крупных игроков вместе взятых.
На 24-часовом горизонте платформа занимает третье место по выручке среди более чем 2600 протоколов, уступая только Tether и Circle. 13 октября суточная выручка достигла $6,01 млн, дневной объём торгов — $910 млрд, а ликвидации составили $28,4 млрд.
Papertrade работает без классического ордер-бука: трейдеры делают ставки на рост или падение BTC и ETH, а противоположную сторону сделки принимает общий пул USDC. При выигрыше пул выплачивает прибыль, при проигрыше средства поступают в пул, а трейдер получает токены PAPER — первоначально 100 PAPER за $1 убытка. Команда, венчурные инвесторы и раздача токенов не предусмотрены: эмиссия PAPER возможна только через убыточные сделки. Плечо достигает 1000x, поэтому позиция может быть ликвидирована движением цены всего на 0,1%.
Основная часть выручки Papertrade — это избыток убытков трейдеров, а не торговые комиссии. Когда пул превышает $5 млн, излишек распределяется держателям PAPER в стейкинге. При этом токены пока нельзя продавать или переводить между кошельками. Ставка эмиссии PAPER снижается после того, как пул преодолевает $2 млн, поэтому поздние участники получают меньше токенов за тот же убыток.
Платформа уже столкнулась с манипуляцией ценой. Кошелёк 0x2025…840e 10 октября купил около 6060 ETH на Hyperliquid, сдвинув цену ETH примерно на $3 (0,12%), одновременно удерживая 1000-кратные лонги на Papertrade. Затем он продал актив и повторил схему в обратную сторону. Комиссия на Hyperliquid составила около $52 000 при объёме $231 млн, а выплата на Papertrade — $1,28 млн. После этого Papertrade сократила лимиты открытых позиций.
Устойчивость модели вызывает вопросы: если поток новых убытков замедляется, выплаты победителям могут задерживаться, а доходы стейкеров снижаются. Новые потери направляются более ранним участникам, что усиливает зависимость протокола от постоянного притока трейдеров.
