Zcash (ZEC) столкнулся с первым серьёзным тестом после ETF-ралли. 8 октября токен торговался около $1 207, потеряв 8,4% за день и примерно 29% от сентябрьского пика $1 697. Спотовый фонд Grayscale ZCSH, запущенный на NYSE Arca 25 августа, зафиксировал первый недельный отток с момента дебюта: по данным SoSoValue, к 2 октября из него ушло $93,56 млн, а ежедневных чистых притоков не было с 22 сентября.
Отток имеет структурное значение, поскольку ZCSH держит ZEC напрямую, а не фьючерсы. При погашении паёв авторизованные участники получают токены и могут продавать их на рынке, превращая фонд из покупателя в потенциальный источник предложения. После роста с примерно $800 перед листингом до $1 697 27 сентября ZEC сначала опустился до $1 304 к 3 октября, а затем продолжил дрейфовать вниз. Техническая картина также указывала на перегрев: индекс относительной силы поднимался выше 75, объёмы торгов снизились примерно вдвое, а за год актив вырос более чем на 2 000%.
Тем не менее о полноценном развороте говорить пока рано. Фонд ZCSH остаётся в плюсе с момента запуска, а объём экранированных монет остаётся выше 4,89 млн ZEC, что указывает на сохранение позиций долгосрочных держателей. В Европе 21Shares запустила биржевой продукт на Zcash, что поддерживает версию о сохраняющемся институциональном интересе к приватным активам.
Институциональная история вокруг Zcash действительно продолжает развиваться. 24 сентября Grayscale сообщила, что ZCSH преодолел отметку $1 млрд активов под управлением, сделав это менее чем через месяц после листинга. Впрочем, из этой суммы лишь около $306 млн пришлось на совокупные чистые притоки, а связанная с материнской группой структура DCG International Investments 8 сентября приобрела паи примерно на $100 млн в обмен на 85 705 ZEC. Без учёта этой сделки внешний капитал ближе к $200 млн; остальное обеспечено монетами, ранее находившимися в трасте, и ростом цены токена.
По словам управляющего директора Grayscale Кристы Линч, по объёму активов, собранных за первый месяц после запуска, ZCSH входит в 1% лучших фондов за последние десятилетие. Она связала это с переходом SEC к общим стандартам листинга, которые охватывают около пятнадцати токенов и позволяют эмитентам выбирать продукты исходя из спроса. Дополнительным сигналом конкуренции стала заявка Winklevoss Asset Services по форме S-1 от 6 октября на спотовый Zcash-фонд под тикером WINK на Nasdaq. Предлагаемая комиссия — 0,25% против 2,5% у Grayscale, а Winklevoss Capital выразила необязывающий интерес к покупке паёв на сумму до $100 млн.
Критики, включая оператора биткоин-пула Чуна Вана, считают, что популярность Zcash опережает фундаментальные достижения: они указывают на раннюю награду основателей в 20% от эмиссии, крах организации развития и нераскрытую годами ошибку в пуле Orchard. Разработчики утверждают, что признаков эксплуатации нет, но из-за приватности пула криптографически доказать это невозможно. Сейчас лоббисты, получившие грант сообщества в $750 000, пытаются добиться того, чтобы экранированные переводы не приравнивались к миксерам в антиотмывочных нормах. Для продолжения роста ZEC необходимо вернуть уровни $1 360–$1 425, тогда как потеря зоны $1 270–$1 300 может открыть более глубокую коррекцию.
