Исследование Bitget и Block Scholes, опубликованное 7–8 октября 2026 года, показывает, что токенизированные акции могут работать не только как инвестиционный актив, но и как маржинальное обеспечение в едином кросс-активном счете. Bitget, обслуживающая более 125 млн пользователей, в июле 2026 года запустила Cross-Asset Unified Account: в общий пул обеспечения включены более 370 активов, из них 125 токенизированных американских акций (rStocks), включая rAAPL, rAMZN, rGOOGL, rNVDA и rQQQ.
По расчетам Block Scholes, для модельного портфеля на $1 млн с длинными позициями по бумагам Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC и Micron на $175 тыс., BTC- и ETH-бессрочными контрактами с плечом 5x и короткой позицией по Nasdaq-100 ETF, раздельная маржа потребовала бы около $165 тыс. USDT. В едином счете токенизированные акции с дисконтом 95% дают примерно $166 тыс. залоговой стоимости и полностью покрывают маржинальное требование: дополнительный USDT не нужен. Общий задействованный капитал сокращается с $340 тыс. до $175 тыс.
В отчете отмечается, что ставки дисконта зависят от ликвидности и волатильности: USDT и USDC учитываются на 100%, BTC, ETH и BGUSD — на 98%, крупные акции и ликвидные альткоины — на 95%, средние альткоины — на 90%, более мелкие токены — на 80%. Для крупных позиций ставка снижается с учетом рыночного влияния при ликвидации.
Однако рост эффективности капитала сопряжен с риском. По оценке Block Scholes, портфель достигает точки ликвидации при падении коррелированных активов примерно на 21%. Если бы обеспечением служил эквивалентный объем USDT, запас прочности составил бы около 27%. Средняя 60-дневная корреляция биткоина и Nasdaq-100 ETF с января 2022 года составляет +0,41, а в отдельные периоды достигала +0,75, поэтому выбор залога по номиналу недостаточен: важны его волатильность и синхронность с позициями.
Генеральный директор Bitget Грейси Чен заявила, что токенизация вышла за пределы вопроса доступа: «Перевод активов в ончейн — только первый шаг. Главный вопрос — насколько эффективно этот капитал может работать после перевода». Она добавила, что исследование демонстрирует возможности объединения разных классов активов в одном пуле капитала.
Аналитики делают вывод, что развитие токенизированных рынков смещается от простого ончейн-размещения традиционных активов к их использованию в общей системе маржирования и заимствования. Это повышает эффективность капитала, но делает структуру и корреляцию залога важным элементом управления рисками.
