Токенизированные акции на децентрализованных биржах за последние 12 месяцев достигли оборота $48,7 млрд, что на 10 163,7% больше, чем годом ранее. Лидером по объёму торгов стал Uniswap с $17,1 млрд в пулах v3 и v4, что привлекло внимание к токену UNI как бенефициару этого сегмента.
Однако Bitfinex предупреждает: высокий оборот не равняется ликвидности. По оценке биржи, токенизация не создаёт ликвидность автоматически — инвесторам по-прежнему нужны контрагенты, надёжное ценообразование и возможность выйти обратно в денежные средства или базовый актив. Даже при круглосуточной торговле токен может быть сложно продать по справедливой цене, если механизм выхода ограничен или недоступен, когда традиционные рынки закрыты.
Расхождение между оборотом и реальным предложением заметно в данных: распределённая стоимость токенизированных акций на 3 октября составляла лишь $3,20 млрд, а рынок ончейн-акций Binance Research оценивается в $4,43 млрд — это лишь 0,0029% от оценочных $151,9 трлн капитализации листингуемых акций. При этом число адресов-держателей выросло почти в 43 раза год к году до 4,3 млн, хотя один человек может контролировать несколько кошельков.
Отдельные инструменты обеспечивают непропорциональную долю оборота. Продукты, привязанные к ETF, формируют 44,0% торгов по базовым активам, далее следуют NVDA с 10,0% и SPCX с 7,3%. Среди отдельных активов на QQQb приходится 28,9% DEX-оборота, на SPYx — 5,3%, на NVDA — 4,9%. Pantera Capital оценивает спотовую оборачиваемость токенизированных акций в июне в 204,6%, но предупреждает, что высокий показатель всей категории могут создавать несколько активно торгуемых токенов.
Ещё заметнее перекос в деривативах: в июне объём бессрочных контрактов на акции на Hyperliquid и Lighter составил около $67,8 млрд, тогда как спотовые сделки с токенизированными акциями — лишь $4,2 млн. Это говорит о том, что трейдеры чаще делают ставки на движение цен, чем реально владеют токенизированными бумагами. Интерес к Hyperliquid может поддерживать токен HYPE, хотя основной нарратив связан со спекулятивной активностью.
Инфраструктура постепенно адаптируется. DTCC готовит сервис, позволяющий институциональным инвесторам конвертировать бумаги, хранящиеся в депозитарии, в токены и обратно; DTC остаётся юридическим депозитарием, а пилотные расчёты идут на Canton и частной сети Besu. В Гонконге регулятор требует от эмитентов токенизированных фондов прилагать усилия для назначения маркет-мейкера и признаёт риск тонкой торговли с большими премиями или дисконтами к стоимости чистых активов вне рыночных часов. В США временное освобождение SEC от 17 сентября разрешает отвечающим критериям площадкам токенизированных бумаг использовать AMM с ограниченным доступом, но обязывает останавливать торги при приостановке первичной биржи; выкуп в обычные акции не гарантируется.
По прогнозу Citi, к 2030 году рынок токенизированных активов может достичь $5,5 трлн в базовом сценарии, а перевод 10% розничных инвесторов США на ончейн-рельсы способен создать спрос на токенизированные акции примерно на $2,6 трлн. МВФ, в свою очередь, напоминает о рисках юридической связи токена и базового актива. Bitfinex добавляет, что рынок токенизированных сырьевых товаров вырос с $1,43 млрд на начало 2025 года до более $5 млрд, причём золото имеет наиболее зрелую инфраструктуру цен и хранения, тогда как казначейские фонды зависят от погашения эмитентом.
