Генеральный директор NVIDIA Дженсен Хуанг на конференции Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference отверг предположения, что компания использует «круговое финансирование» для поддержки спроса на свои ИИ-чипы. По его словам, инвестиции NVIDIA несоизмеримы с бизнесом, который они помогают создать.
«Это не круговая схема, потому что мы вкладываем немного денег, а возвращается гораздо больше», — заявил Хуанг. Позже он сформулировал мысль более резко: «Я вкладываю один, а возвращается сто». Компания подчеркивает, что цифра была риторической, а не раскрытием реальной доходности.
В центре дискуссии — растущая взаимосвязанность NVIDIA с клиентами. Компания уже инвестировала около $50 млрд в ИИ-лаборатории, включая $30 млрд в раунд OpenAI на $110 млрд и $2 млрд в акции CoreWeave в январе. Кроме того, NVIDIA согласилась предоставить гарантии до $105 млрд по проекту дата-центра OpenAI в Огайо, где она является эксклюзивным поставщиком чипов. В августе компания вместе с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR запустила платформы для привлечения более $500 млрд стороннего капитала в ИИ-инфраструктуру.
Несмотря на объяснения Хуанга, акции NVIDIA (NASDAQ: NVDA) снизились на 2,37% до $218,36, показав третье падение подряд. Индекс Nasdaq потерял 0,65% на фоне приближения доходностей казначейских облигаций США к 5% и роста нефтяных котировок, поэтому распродажа не была лишь реакцией на слова главы компании.
Аналитики расходятся в оценках. Дэвид Вагнер из Aptus Capital Advisors заявил, что не обеспокоен, поскольку значительную часть капитала предоставляют BlackRock, Blackstone, Apollo и Goldman Sachs. В то же время Гэри Тан из Allspring Global Investments отметил, что «капитал все чаще используется для финансирования будущих ИИ-клиентов и инфраструктурных проектов». Инвестор Дэн Найлс предупредил, что в условиях дефицита крупные клиенты могут заказывать больше чипов, чем им реально нужно.
Опасения регуляторов также усиливаются. МВФ в апреле указывал на риски кругового финансирования в цепочке ИИ, а Банк международных расчетов 10 сентября отметил рост долговой нагрузки и частного кредита при финансировании ИИ-проектов. По оценкам S&P Global, до 2030 года пять крупнейших гиперскейлеров могут потратить $5,3 трлн на капитальные расходы; по данным Stanford AI Index, NVIDIA обеспечивает более 60% глобальных ИИ-вычислительных мощностей.
Прогноз самой NVIDIA остается сильным: компания ожидает рост выручки примерно на 70% в следующем финансовом году, а Goldman Sachs подтвердил рекомендацию «покупать» и целевую цену $300. Тем не менее рынок продолжает оценивать, насколько независим текущий ИИ-спрос и не превратится ли инвестиционный бум в финансовую уязвимость при замедлении доходов.
