Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) в опубликованном 10 сентября 2026 года полугодовом отчёте о макроэкономических и финансовых уязвимостях заявило о растущем переплетении криптоактивов и традиционной финансовой системы. Регулятор призвал надзорные органы ЕС усилить мониторинг каналов взаимного влияния: по его оценке, перенос операционных сбоев из криптосектора в традиционные финансы становится структурным вызовом, а инциденты безопасности и эксплуатация уязвимостей в DeFi-протоколах являются критическими точками косвенного заражения.
Главное внимание в докладе уделено токенизированным акциям. Их объём вырос с примерно €300 млн на конец 2024 года до €1,9 млрд к концу июня 2026 года, то есть в 6,5 раза за 18 месяцев. Большая часть активности сосредоточена в бумагах крупных американских технологических компаний, однако рынок остаётся незначительным по сравнению с мировыми фондовыми биржами. ESMA указывает, что доминируют «обёрнутые» продукты: токен даёт право требования или экономическую экспозицию на акции, которые удерживает третья сторона, а перевод токена в блокчейне, как правило, не меняет акционера в официальном реестре компании. Это создаёт зависимость от платформ токенизации и кастодианов. Несколько токенов на одну и ту же акцию могут торговаться на разных площадках без полной взаимозаменяемости, что способно фрагментировать ликвидность и ухудшать ценовое открытие в стрессовых условиях.
Отдельно регулятор отметил риски гибридных расчётов: если токен переводится в блокчейне, а денежный платёж проходит через традиционные системы, требуется сверка между разными инфраструктурами, и снижение расчётного риска ограничено. Атомарные расчёты могут убрать задержку между поставкой и оплатой, но расчёты по каждой сделке в отдельности могут требовать больше мгновенной ликвидности, чем неттинг. Программируемые ценные бумаги способны автоматизировать дивиденды, дробление акций и регуляторные проверки, однако ошибки в смарт-контрактах могут привести к неверным переводам или неправильному распределению прав собственности, а необратимость блокчейна затрудняет исправление последствий.
ESMA также обратила внимание на инициативы в США: SEC предложила признавать блокчейн-реестры официальными записями о владении ценными бумагами при соблюдении требований к трансфер-агентам, а Nasdaq договорилась инвестировать $100 млн в материнскую компанию Kraken — Payward. Запуск проекта Nasdaq Equity Tokens запланирован на второй квартал 2027 года. В ЕС уже действуют пилотные механизмы — DLT Pilot Regime, общие технические стандарты, а также проекты Европейского центрального банка Pontes и Appia.
Ещё один блок рисков — платформы прогнозов. По данным ESMA, в четвёртом квартале 2025 года квартальный объём торгов Polymarket достиг примерно $12 млрд, Kalshi — $8,8 млрд. Спорт составил 73% идентифицированной активности Kalshi, у Polymarket 29% пришлось на политику, 19% — на спорт, 15% — на крипторынки. Регулятор считает, что псевдонимная торговля затрудняет выявление инсайдерских сделок, фиктивных сделок и скоординированных манипуляций. В отчёте упоминаются сообщения о том, что новые кошельки заработали $1,2 млн незадолго до того, как в феврале стали публичными данные об ударах США и Израиля по Ирану. ESMA не устанавливала личности трейдеров и не делала вывода о нарушении конкретного закона.
Регулятор также отметил риски оракулов и спорных исходов: французская метеослужба Météo-France в апреле подала заявление в полицию после подозрений во вмешательстве в датчики, связанные с погодными рынками Polymarket. Платформы ограничивают пользователей в некоторых странах ЕС, однако, по мнению ESMA, VPN позволяет обходить географические блокировки, а эффективность контроля остаётся «неопределённой».
Доклад вышел на фоне судебного противостояния в США. CFTC настаивает на исключительной юрисдикции над событийными контрактами на федеральном уровне и инициировала разбирательства против регуляторов и генпрокуроров Кентукки, Миннесоты, Нью-Мексико, Нью-Йорка, Иллинойса и Коннектикута. 2 сентября 2026 года представители Нью-Джерси подали обращение в Верховный суд США: суд должен определить, сохраняют ли штаты полномочия над рынками, зарегистрированными в CFTC. Исход дела может определить надзор за сектором на ближайшие законодательные циклы.
ESMA сохранила рыночные, контагиозные и операционные риски на максимальном уровне. С октябрьского пика крипторынок потерял почти €2 трлн капитализации, при этом связи с традиционными финансовыми институтами продолжают расти. Председатель ESMA Верена Росс заявила: «Инвесторский оптимизм продолжает поддерживать завышенные оценки, несмотря на рост геополитической напряжённости и ослабление экономических перспектив». Она предупредила, что при смене настроений или материализации экономических рисков возможна резкая коррекция. Прямые тикеры криптоактивов в отчёте не перечислены: регулятор рассматривает сегменты токенизированных акций, DeFi-протоколов и платформ прогнозов.
