Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила поправки Nasdaq Texas, которые расширяют листинговые возможности для биржевых товарных трастов с цифровыми активами. Новые правила непосредственно затрагивают биткоин-трасты (BTC): согласно приказу от 3 сентября, траст типа Commodity-Based Trust Share обязан держать не менее 85% чистых активов в денежных средствах, их эквивалентах, товарах, товарных активах или ценных бумагах, соответствующих критериям биржи. Оставшиеся 15% могут приходиться на определенные цифровые товары или ценные бумаги, которые этим тестам не отвечают. Это дает фондам, ориентированным на биткоин, ограниченное пространство для других цифровых активов или отдельных деривативов без потери доступа к ускоренной процедуре листинга.
При этом SEC подчеркивает: окно не разрешает спонсору включать любые активы по своему выбору и не является одобрением конкретного фонда. Деривативы могут быстро расходовать лимит, поскольку регулятор учитывает валовую номинальную стоимость позиции, а не только премию по опциону или первоначально внесенные средства. В приказе приводится пример: траст с биткоином на $100 млн и 5 тыс. внебиржевых колл-опционов на биткоин-ETF с экспозицией $40 млн имеет общую экспозицию $140 млн, но квалифицируются лишь $100 млн. В результате доля соответствующих активов падает до 71,42%, что ниже требуемых 85%. Спонсор обязан проверять соблюдение порога ежедневно и немедленно уведомлять Nasdaq Texas о нарушении. В несоответствующей части могут находиться только цифровые товары в определении биржи.
Главная выгода для эмитентов — более быстрый вывод инструментов на рынок. Если продукт отвечает одобренным общим стандартам, он может начать торги без отдельного согласования SEC для каждого инструмента в соответствии с Rule 19b-4(e). Поправки также впервые допускают активно управляемые стратегии в рамках Commodity-Based Trust Shares: ранее предполагались только пассивные. При этом активное управление не дает неограниченного контроля. Трасты обязаны раскрывать состав портфеля на бесплатном публичном сайте до начала регулярных торгов, включая объемы позиций и процентные веса. Биржа должна останавливать торги, если требуемая информация не раскрывается одновременно всем участникам, а лица с доступом к непубличным данным обязаны следовать процедурам против их неправомерного использования.
Nasdaq Texas указала, что поправки материально идентичны изменениям, ранее одобренным SEC для Nasdaq, и сослалась на сопоставимые решения NYSE Arca и Cboe BZX. Таким образом, речь идет скорее о выравнивании биржевых стандартов, чем о первой национальной политике. В то же время допуск правил листинга не равнозначен разрешению конкретного криптовалютного траста, токена или даты запуска торгов: отдельный продукт может потребовать собственной процедуры. На фундаментальные параметры биткоина — фиксированную эмиссию, корректировку сложности каждые 2016 блоков и защиту proof-of-work — листинговая механика не влияет. Однако для институционального сегмента расширение регулируемых путей доступа к спотовой цифровой экспозиции выглядит позитивным сигналом.
