На этой неделе были опубликованы данные по базовому индексу потребительских расходов (Core PCE), который ФРС использует как предпочтительный индикатор инфляции. Показатель составил 3,3% в годовом выражении, совпав с ожиданиями и оставшись на уровне предыдущего месяца. Однако он по-прежнему заметно превышает целевые 2% и остаётся выше этой отметки уже более пяти лет. Более того, с 2,6% в апреле прошлого года показатель поднялся, что указывает на устойчивость инфляции.
При этом базовый индекс потребительских цен (Core CPI), за которым рынок следит наиболее пристально, в прошлом месяце составил 2,5%, что совпало с минимальными значениями с апреля 2021 года. Это породило волну оптимизма и снижение ожиданий ужесточения политики ФРС до конца года. Однако базовый индекс цен производителей (Core PPI) в июле достиг 4,2%, и хотя с апреля он снижался, опережающий характер оптовых цен усиливает опасения по поводу дальнейшего переноса издержек на потребителей.
Дополнительную неопределённость создаёт позиция нового председателя ФРС Кевина Уорша, который в мае сменил Джерома Пауэлла. Уорш не считается сторонником Core PCE, отдавая предпочтение усечённой версии CPI без учёта продовольствия и энергоносителей, и выступает против публичных прогнозов регулятора. На последнем июльском заседании трое из двенадцати членов FOMC объяснили голосование за повышение ставки на 25 базисных пунктов именно ростом инфляционного давления.
На этом фоне тревожные сигналы поступают и из реальной экономики: два месяца подряд слабые данные по числу занятых вне сельского хозяйства, неудачные розничные продажи и противоречивая отчётность крупных ритейлеров. Наиболее заметным стало замедление квартального роста продаж Walmart до минимума за шесть лет, при этом потребители с высокими доходами сохраняют активность, а домохозяйства с низкими доходами демонстрируют признаки напряжения. Такая картина плохо сочетается с дальнейшим удорожанием заимствований.
В пятницу 28 августа Уорш выступит с ключевой речью на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. Инвесторы ждут от него сигнала по ставке, однако он может воздержаться от конкретики. Тем временем министр финансов США Скотт Бессент предпринимает усилия по ослаблению доллара: на этой неделе Минфин объявил об удвоении объёма покупок долгосрочных гособлигаций, что привело к снижению доходностей и падению доллара. Ранее Бессент поддержал валютную интервенцию Японии в конце июля. Он и президент Трамп заинтересованы в более дешёвом долларе для поддержки экспортёров, но достижение этой цели остаётся под вопросом.
