Аналитики Bernstein под руководством Гаутама Чхугани подтвердили рекомендацию «выше рынка» и целевую цену $140 для Circle Internet Group (CRCL). Это предполагает потенциал роста около 59% от цены закрытия пятницы на уровне $87,98. Ранее в этом году целевая цена Bernstein составляла $190.
В записке от 24 августа аналитики заявили, что следующий цикл роста Circle не зависит от принятия законопроекта CLARITY Act о структуре крипторынка США. «Мы считаем, что этот цикл роста не зависит от принятия Clarity Act на сентябрьской сессии», — подчеркнули они. По оценке Bernstein, если Сенат не поддержит документ на голосовании 15 сентября, вмешательство SEC и CFTC в регулирование ускорится.
Ключевые драйверы, по мнению Bernstein, включают сдвиг макрорежима, развитие блокчейн-рынков капитала, расширение платежей в стейблкоинах и рост использования USDC для агентских расчётов. Bitcoin выигрывает от спроса на дефицитные активы, а стейблкоины становятся ещё одним направлением для долларов на фоне роста выпуска краткосрочных казначейских обязательств США.
Предложение USDC за последнюю неделю увеличилось примерно на $1,7 млрд после почти шести месяцев в основном без изменений. Скорректированный объём транзакций стейблкоинов, очищенный от ботов и высокочастотной активности, достиг примерно $11 трлн в 2025 году, а к июлю 2026 года шёл на уровне около $17 трлн в годовом выражении — примерно на 60% выше, чем годом ранее. По оценке Bernstein, на USDC приходится около 80% объёмов торгов на децентрализованных биржах и в DeFi-протоколах.
Отдельное направление — машинные платежи. Запущенный в мае Circle Agent Stack насчитывает более 900 платных сервисов, а 99,3% расчётов по протоколу x402 проходит в USDC. Bernstein считает, что распространение таких сервисов может создать дополнительный источник спроса на стейблкоины вне криптоторговли.
Circle также расширяет институциональную инфраструктуру. В июле компания получила одобрение OCC на создание Circle National Trust — федерального трастового банка с возможностью предоставления кастодиальных услуг. Standard Chartered открыл институциональным клиентам прямой выпуск и погашение USDC, Fireblocks интегрировал расчёты в USDC, а во втором квартале на стейблкоины пришлось 69% объёма транзакций на платформе Fireblocks. Circle Payments Network завершила квартал с годовым объёмом транзакций $14,7 млрд.
Bernstein признаёт и конкуренцию: Open USD с консорциумной моделью распределения резервной экономики оказывает давление на маржу, из-за чего Mizuho в июле понизила рейтинг Circle до «ниже рынка» с целевой ценой $50. При этом Circle продолжает добавлять партнёров — от JCB в Японии до Kakao и Toss в Южной Корее, а также BNY.
Итог Bernstein: независимо от исхода CLARITY Act, модель Circle остаётся рабочей. Если закон не пройдёт, сторонние программы вознаграждений продолжат действовать по текущей схеме; если пройдёт — вознаграждения будут теснее привязаны к активности, а не к пассивному хранению. Bernstein считает оба сценария приемлемыми для USDC.
Bernstein раскрыл, что Гаутам Чхугани держит длинные позиции в ряде криптовалют, а сама Bernstein или аффилированные структуры имели инвестиционно-банковские и иные деловые отношения с Circle в течение последних 12 месяцев.
