После июльского заседания ФРС, на котором ставка была сохранена на уровне 3,5–3,75% при трёх голосах «против», рынок криптовалют оказался перед двойным вызовом. С одной стороны, инвесторы ожидают серию данных по рынку труда США, способных определить дальнейший вектор денежно-кредитной политики. С другой — биткоину приходится конкурировать с резко возросшей доходностью американского госдолга.
Аукцион Минфина США и новая реальность доходностей. 28 июля были размещены семилетние казначейские обязательства на сумму $44 млрд. Доходность при погашении составила 4,473% — на 21,3 базисных пункта выше, чем на июньском аукционе (4,260%). Спрос остался стабильным: соотношение заявок и объёма размещения (bid-to-cover) составило 2,49 против 2,50 месяцем ранее. Таким образом, инвесторы не отказывались от американского долга, но потребовали заметно более высокую премию. Это сформировало безрисковый ориентир почти в 4,5% годовых, с которым теперь вынужден соперничать биткоин, не приносящий гарантированного дохода.
ФРС: раскол и ожидания. 29 июля Федрезерв сохранил целевой диапазон ставки 3,5–3,75%. Решение было принято девятью голосами против трёх: Бет Хаммак, Нил Кашкари и Лори Логан настаивали на повышении на четверть пункта. Такой «ястребиный раскол» показал, что ужесточение остаётся реальной возможностью, а инфляция по-прежнему превышает 2%-ую цель. Рынок труда продолжает демонстрировать устойчивость, и именно поэтому предстоящие отчёты станут критическими.
Календарь данных, способных изменить расклад. На неделе ожидаются: отчёт JOLTS о вакансиях, данные ADP по занятости в частном секторе, а также ключевой отчёт о занятости вне сельского хозяйства (nonfarm payrolls), средняя почасовая оплата и уровень безработицы. Сильные цифры усилят лагерь сторонников повышения ставки; слабые — поддержат аргументы в пользу продолжительной паузы. Экономисты ожидают очередной месяц уверенного найма, но оценки разнятся.
Биткоин перед барьером. Трейдеры снизили объём защитных хеджей перед заседанием ФРС, что сделало позиции уязвимыми. К 31 июля биткоин торговался вблизи отметки $63 900. Доходность двухлетних нот составляла 4,23%, семилетних — 4,52%, десятилетних — 4,68%. Фактически, чтобы привлечь институционального инвестора, биткоину теперь нужно предложить премию к безрисковому доходу, оправдывающую волатильность, издержки хранения и неопределённость. Как отмечалось ранее, долгосрочная привлекательность биткоина как защитного актива при росте госдолга может сосуществовать с текущим давлением высоких ставок.
Инвесторам следует следить за доходностями трежерис, курсом доллара и динамикой самого биткоина. Устойчивый рост криптовалюты на фоне повышенных доходностей означал бы, что притоки в ETF или специфический спрос перевешивают неблагоприятный макроэкономический фон. В противном случае сохранится зависимость от сигналов рынка труда и риторики ФРС.
