На регулируемые площадки США пришли бессрочные фьючерсы — самый популярный инструмент глобального крипторынка с годовым объемом около $90 трлн. Получив в конце мая разрешение Комиссии по срочной биржевой торговле (CFTC), платформа Kalshi уже в июне зафиксировала объем торгов свыше $1 млрд за неделю, а Coinbase также добилась права листинговать такие контракты. Теперь Kalshi намерена распространить продукт на золото и серебро, что свидетельствует о его потенциале вне биткоина.
Однако, как выяснил CoinDesk, крупнейшие банки Уолл-стрит предпочитают наблюдать, а не действовать. «Бессрочки», или «свопы», напоминают обычные фьючерсы, но не имеют даты экспирации и поддерживают цену близко к споту за счёт периодических фондирующих платежей. Именно такой механизм привлек массового розничного трейдера и обеспечил многолетнее доминирование на офшорных биржах вроде Binance и Bybit.
Банки видят ловушку ликвидности, а не открытую дверь. Фрагментация рынка США, недостаток данных о поведении инструмента в регулируемой среде и неопределённость с классификацией — как фьючерсов или свопов — удерживают крупные организации. От этого зависят маржинальные требования и возможность проводить кросс-маржирование со спотовыми позициями. Строительство комплаенс-инфраструктуры, систем клиринга и управления рисками под круглосуточные торги потребует инвестиций, которые банкиров пока не окупают.
«Спрос должен возникнуть иначе капитал не придёт», — заявил один из участников закрытых обсуждений. Банки хотят видеть стабильную глубину рынка и ясные правила до того, как выделят баланс. Тем временем проп-трейдинговые компании, маркетмейкеры и новые клиринговые структуры уже изучают возможность предоставления ликвидности. По оценкам инсайдеров, именно они станут первопроходцами.
Дополнительный интерес к продукту связан с его способностью закрывать разрывы в традиционных рынках. Пока биржи закрыты на выходные, бессрочные фьючерсы позволяют управлять рисками в реальном времени, реагируя на политические или экономические события. Как отмечают эксперты, ликвидный круглосуточный рынок может служить индикатором для возобновления торгов на CME.
Регуляторный спор уже разгорается: CME оспаривает позицию CFTC по биткоин-контрактам Kalshi, и аналогичные коллизии ожидаются при экспансии в акции и сырьевые товары. Банки же предпочитают дождаться победителя площадочной гонки и чёткой судебной практики. Таким образом, путь для небанковских игроков открыт, и именно они могут занять нишу, которую консервативные гиганты пока оставляют без внимания.
