Пока биткоин колеблется в районе $64 500, ончейн-данные рисуют противоречивую картину: опытные держатели сохраняют уверенность, но технический индикатор, предвещавший окончание прошлых медвежьих циклов, только что подал сигнал тревоги. Снижение цены почти на 49% от исторического максимума вынуждает участников рынка искать ответы в поведении ключевых групп инвесторов.
Спокойствие долгосрочных держателей. Аналитик CryptoQuant под псевдонимом CryptoZeno обращает внимание на метрику MVRV для инвесторов, удерживающих биткоин от шести месяцев до десяти лет. В отличие от пиков 2017 и 2021 годов, текущие значения остаются далеко от опасной зоны распределения — долгосрочные держатели не спешат фиксировать прибыль. Более того, их средняя цена покупки продолжает расти на фоне падения рыночной котировки, что говорит скорее о переоценке портфелей из-за рыночной слабости, чем о массовом выходе. Индикатор NUPL (чистая нереализованная прибыль/убыток) также сместился ближе к нейтральной территории, очищая рынок от избыточной спекуляции и создавая основу для потенциального восстановления, как это бывало в середине предыдущих бычьих фаз. Краткосрочные держатели, напротив, лишь недавно отошли от бумажных убытков и остаются чувствительными к любому новому давлению.
Медвежий кроссовер и капитуляция майнеров. Однако другой аналитик CryptoQuant, Darkfost, зафиксировал пересечение себестоимости краткосрочных (STH) и долгосрочных (LTH) держателей — стоимость покупки «молодых» монет опустилась ниже уровня ходлеров. С 2022 года такой кроссовер совпадал с окончанием медвежьих циклов, и его появление сейчас вызывает настороженность. Давление усиливается резким ростом вынужденных остановок майнеров — показатель подскочил на 2 150% относительно 90-дневной нормы. Параллельно монеты, не двигавшиеся от семи до десяти лет, начали перемещаться (всплеск на 374%), а потоки переводов майнеров на Binance выросли более чем на 470%. Ветераны рынка, по данным аналитика CryptoOnchain, фиксируют позиции в диапазоне $62 000–$64 000, пока хватает ликвидности.
Абсорбция предложения без глубокой просадки. Несмотря на концентрацию медвежьих сигналов, цена биткоина удерживается в относительно узком коридоре — пассивный спрос, вероятно со стороны институциональных или других крупных покупателей, поглощает как капитуляцию майнеров, так и распределение старых кошельков. Средняя себестоимость краткосрочных держателей за время коррекции упала со $112 500 до $69 000, поскольку новые покупатели усреднялись на каждом падении, что и привело к зафиксированному кроссоверу. Такая динамика усложняет однозначную интерпретацию: с одной стороны, структурные сдвиги предложения напоминают медвежий рынок, с другой — уверенность ходлеров и поглощение сигнализируют о продолжении более широкого бычьего тренда.
