Европейский центральный банк, судя по всему, продолжит цикл повышения ставок на ближайшем заседании в июне, даже если до этого момента будет заключена ядерная сделка между США и Ираном. Такой сигнал дал член совета управляющих ЕЦБ Пьер Вунш, а опрос Reuters подтвердил консенсус экономистов в пользу ещё одного шага ужесточения.
Выступая на финансовой конференции в Брюсселе, Вунш, возглавляющий также Национальный банк Бельгии, подчеркнул: гипотетическое соглашение по иранской ядерной программе не изменит траекторию денежно-кредитной политики. По его словам, снижение глобальных цен на энергоносители в случае сделки уже частично учтено в базовых прогнозах ЕЦБ. «Сделка приветствовалась бы ради стабильности, но она фундаментально не меняет тот курс, который мы наметили», — заявил Вунш. Таким образом, главный акцент регулятора остаётся на динамике базовой инфляции и показателях рынка труда, а не на краткосрочных геополитических колебаниях.
Практически одновременно опубликованный опрос Reuters показал, что большинство аналитиков из ведущих финансовых институтов ожидают повышения депозитной ставки на 25 базисных пунктов — до 3,75% — именно в июне. Опасения стагфляции, то есть сочетания вялого роста и устойчиво высокой инфляции, по-прежнему довлеют над прогнозами. Несмотря на замедление роста потребительских цен с пиков 2022 года, базовая инфляция, исключающая волатильные компоненты, остаётся заметно выше целевого порога в 2%. Промышленное производство в ряде стран еврозоны сокращается, потребительское доверие слабеет, но ускорение зарплат и дорогие услуги не дают инфляции быстро вернуться к норме.
Рынки уже закладывают в котировки июньское повышение: свопы указывают на практически полную уверенность в шаге на 25 б.п. с небольшой вероятностью более агрессивного движения на 50 б.п. Доходности немецких и других ключевых облигаций росли в последние недели. Заявление Вунша, относящееся к «ястребиному» крылу совета управляющих, по мнению аналитиков ING, снижает неопределённость: даже позитивный геополитический шок в виде сделки с Ираном не заставит ЕЦБ взять паузу. Регулятор будет придерживаться подхода, основанного на данных, и сосредоточится на цифрах инфляции и итогах коллективных переговоров о зарплате.
Для заёмщиков в еврозоне это означает дальнейшее удорожание кредитов: ставки по ипотеке и корпоративным займам могут вырасти ещё. В то же время вкладчики могут рассчитывать на некоторое улучшение условий по депозитам, хотя банки по-прежнему не спешат в полной мере транслировать повышение ставок. Ключевым остаётся вопрос, удастся ли ЕЦБ реализовать сценарий «мягкой посадки» — охладить инфляцию, не спровоцировав рецессию. Пока экономисты, опрошенные Reuters, считают такой путь узким, но возможным.
Таким образом, рынок получает чёткий ориентир: геополитическая разрядка если и состоится, то не станет поводом для смягчения политики. Инвесторам стоит фокусироваться на ближайших отчётах по инфляции в еврозоне и переговорах о зарплатах — именно эти факторы определят итоги июньского заседания и дальнейший курс ЕЦБ.
