Индийская рупия оказалась под усиленным давлением на фоне сохраняющихся высоких цен на нефть и хронически слабого притока капитала, предупреждают аналитики ING Economics и Societe Generale. Валюта, уже потерявшая около 4% за последние полгода, балансирует на грани дальнейшего ослабления, что вынуждает Резервный банк Индии (RBI) искать компромисс между сдерживанием инфляции, поддержкой роста и стабилизацией курса.
Корень уязвимости — не дефицит, а отток капитала. Главный экономист ING по Азиатско-Тихоокеанскому региону Дипали Бхаргава отмечает: «Пока притоки не восстановятся, уязвимость рупии, скорее всего, сохранится». По её оценке, ослабление валюты вызвано не столько расширением дефицита текущего счёта (прогноз 2,1% ВВП в 2026 году), сколько оттоком портфельных инвестиций и сжатыми прямыми иностранными вложениями. Индийские акции потеряли премию к развивающимся рынкам, а зарубежные институциональные инвесторы продолжают выводить средства.
Нефтяной шок и субсидии. Индия импортирует около 85% потребляемой сырой нефти, что делает её одной из самых энергочувствительных крупных экономик. Чтобы оградить потребителей, власти ограничили перенос мировых цен на розничное топливо: бензин подорожал лишь на 8% в мае, а инфляция потребительских цен выросла всего на 20 базисных пунктов. Однако оптовые цены взлетели — индекс WPI в апреле удвоился до 8,3% год к году, в том числе из-за подорожания топлива на 25%. «Если высокие нефтяные цены задержатся, давление издержек всё сильнее будет перекладываться на потребителей», — предупреждает Бхаргава.
Политическая дилемма RBI. Societe Generale подчёркивает: центробанк оказался на узкой дорожке. Повышение ставок ударит по восстанавливающейся экономике, а позволить рупии слабеть дальше — значит импортировать инфляцию. Для защиты валюты RBI за год потратил почти 40 млрд долларов из резервов, сократив подушку до примерно 580 млрд долларов. Темпы расходования вызывают вопросы об устойчивости при длительном периоде дорогой нефти.
Прогнозы и риски. ING ожидает курс USD/INR на уровне 95,5 к концу года, предполагая постепенную стабилизацию, а не беспорядочное падение. Поддержку могут оказать интервенции RBI и недавняя коррекция реального эффективного курса. Однако многое зависит от динамики нефтяных котировок и готовности иностранного капитала вернуться на индийский рынок.
Для домохозяйств и бизнеса слабая рупия означает дальнейший рост цен на топливо и импортное сырьё, что сжимает маржу и тормозит инвестиции. Экспортёры — ИТ, фармацевтика, текстиль — могут выиграть от более дешёвой валюты, но Societe Generale считает, что чистый эффект для экономики будет негативным при затяжном энергетическом шоке.
