На финансовых рынках происходит заметная смена настроений: трейдеры отказываются от прежней стратегии TACO (Trump Always Chickens Out — «Трамп всегда даёт заднюю») в пользу нового подхода NACHO («Ни единого шанса, что Ормуз откроется»). Термин, впервые озвученный колумнистом Bloomberg Хавьером Бласом, отражает растущий скепсис инвесторов в отношении способности США и Ирана договориться о долгосрочном прекращении огня и восстановлении судоходства через стратегический пролив.
Почему Hormuz остаётся закрытым. Трейдерская байка получила развитие на фоне очередного обмена ударами между американскими и иранскими силами прямо в акватории пролива 8 мая. Несмотря на периодические сообщения о прогрессе в переговорах, страховщики продолжают оценивать риски прохождения танкеров на уровне, в восемь раз превышающем довоенный. По данным eToro, военные надбавки к страховой премии (war-risk premiums) достигали в пике 2,5% стоимости корпуса судна, а сейчас держатся около 1,25%, что всё равно делает коммерческий транзит фактически невозможным. «Рынок, похоже, решил не ждать немедленного разрешения ситуации с Ираном. Высокие цены на нефть — это не временный шок, под который надо подстраиваться, а текущая рыночная среда», — пояснил аналитик eToro Завьер Вонг.
Нефть, инфляция и ставки. Стоимость барреля Brent, отступив от военного максимума $126, всё ещё держится выше $100 — на 38% больше, чем до эскалации. Такой уровень цен, по оценке State Street Global Advisors, способен серьёзно влиять на смежные классы активов. Если $100 за баррель станут «новой нормой» на ближайшие один-три месяца, золото может столкнуться с трудностями при попытке удержаться вблизи $5000 за унцию. Напротив, устойчивое снижение нефти до $80 на фоне мирных договорённостей открыло бы дорогу к $5000 и даже $5500 по золоту.
Облигационные рынки уже посылают тревожные сигналы. Как отметил старший экономист Aviva Investors Василиос Гкионакис, передний конец кривых доходности резко переоценился вверх, а сами кривые заметно уплощились. Длительное закрытие пролива, по его мнению, может спровоцировать «более устойчивый инфляционный шок» и одновременно повысить вероятность глобального спада.
От TACO к NACHO. Экономист Пол Кругман в комментарии для Barron’s заявил, что никогда не верил в TACO применительно к тарифам, но NACHO выглядит правдоподобно: «Хормуз не откроется до тех пор, пока экономический ущерб от его закрытия не станет значительно более тяжёлым». Аналитики State Street, в свою очередь, полагают, что обе концепции — TACO и NACHO — сейчас работают одновременно: инвесторы допускают, что переговоры в итоге состоятся, но не закладывают смягчения денежно-кредитной политики без «осязаемого мирного соглашения». Как следствие, капитал перетекает в энергетические акции и крупные технологические компании с мощными балансами и привязкой к искусственному интеллекту — рынок адаптируется к затяжной геополитической нестабильности, а не бежит в защитные активы.
