Аналитики TD Securities выразили обеспокоенность тем, что устойчивый рост американской экономики, подпитываемый сектором услуг, продолжает поддерживать инфляционное давление. Это обстоятельство существенно осложняет снижение процентных ставок Федеральной резервной системой (ФРС) и создаёт неопределённость для финансовых рынков.
Согласно отчёту, именно сектор услуг — от здравоохранения и гостиничного бизнеса до финансовых сервисов — остаётся ключевым драйвером устойчивости инфляции. Недавний индекс деловой активности ISM в сфере услуг указал на расширение деловой активности при сохранении повышенного субиндекса цен. Закрепившаяся ценовая власть поставщиков услуг означает, что замедление инфляции в этом сегменте будет идти медленнее, чем ожидалось, и базовая инфляция продолжит превышать целевой уровень ФРС в 2%.
Одновременно в TD Securities отмечают смещение фокуса ФРС с показателей рынка труда на траекторию инфляции. Если раньше политика центробанка во многом опиралась на сильные данные по занятости, то теперь ключевым фактором для решений о ставках становится динамика ценового давления. Такой разворот чреват сохранением высокой учётной ставки на длительный период, особенно если в ближайшие месяцы базовая инфляция не продемонстрирует уверенного снижения.
Оценки TD Securities уже повлияли на рыночные ожидания: инвесторы сократили ставки на скорое смягчение денежно-кредитной политики. Для валютного рынка это означает, что будущая волатильность доллара будет привязана прежде всего к публикациям данных по инфляции (CPI и PCE), а не к отчётам о занятости. При этом, если инфляция начнёт ослабевать, доллар может оказаться под давлением, что противоречит сценарию его укрепления на фоне длительного удержания высоких ставок.
Для более широкого круга инвесторов и потребителей сохранение инфляции в сфере услуг транслируется в рост стоимости аренды, страховых и медицинских услуг, а также в сохранение высокой доходности облигаций. Сектора, чувствительные к ставкам, — недвижимость, банковский бизнес и потребительские расходы — окажутся под двойным ударом из-за удорожания заимствований и уменьшения располагаемых доходов.
Аналитики подчёркивают, что ближайшие месяцы станут определяющими: если инфляция в услугах всё же начнёт охлаждаться, ФРС получит основания для более мягкой риторики. В противном случае центробанк будет вынужден сохранять жёсткую позицию, что продолжит оказывать давление на оценку рисковых активов, включая криптовалюты.
