Слабые данные по деловой активности в еврозоне усилили опасения по поводу стагфляции, предупреждает Bank of New York (BNY). Последние значения индекса менеджеров по закупкам (PMI) не оправдали ожиданий рынка: сводный PMI упал до отметки, указывающей на более глубокое, чем прогнозировалось, сокращение как в производственном секторе, так и в сфере услуг. Производство продолжило спад, а сектор услуг, ранее проявлявший относительную устойчивость, также перешел в зону сокращения. Это свидетельствует о нарастающих экономических препятствиях, вызванных сохранением высокой инфляции, слабым внешним спросом и ужесточением условий финансирования.
Аналитики BNY подчеркивают, что сочетание падающего выпуска и повышенного ценового давления является классическим сигналом стагфляции. Они отмечают, что подобная ситуация создает чрезвычайно сложные условия для Европейского центрального банка (ЕЦБ), который должен балансировать между необходимостью поддержки роста и задачей возврата инфляции к целевому уровню в 2%. Слабые данные снижают вероятность агрессивного снижения ставок в ближайшей перспективе, поскольку регулятор опасается преждевременно объявлять о победе над инфляцией.
На этом фоне глава Бундесбанка и член Управляющего совета ЕЦБ Йоахим Нагель заявил, что центральный банк, скорее всего, продолжит повышать процентные ставки, если только экономические перспективы еврозоны значительно не улучшатся. Выступая на форуме по монетарной политике во Франкфурте, он подчеркнул, что подход ЕЦБ, основанный на данных, означает сохранение возможности дальнейшего ужесточения. «Если мы не увидим существенного и устойчивого улучшения инфляционного прогноза, мы должны быть готовы действовать снова», — сказал Нагель. Инфляция в еврозоне, хотя и снизилась с пика 2022 года, в июле оставалась на уровне около 5,3%, оставаясь значительно выше целевого показателя, чему способствуют устойчивый рост стоимости услуг и повышение заработных плат.
Жесткая риторика Нагеля согласуется с ястребиным настроем ряда других политиков ЕЦБ, которые предупреждают, что преждевременное смягчение может свести на нет прогресс в охлаждении спроса. Рынки отреагировали незамедлительно: евро укрепился на 0,3% к доллару, до $1,0950, а доходность 10-летних немецких бундов выросла на 5 базисных пунктов, достигнув 2,65%. Европейские фондовые индексы, напротив, снизились — STOXX 600 потерял 0,4% — из-за повышения ожиданий по ставкам, что ударило по чувствительным к ставкам секторам, таким как недвижимость и коммунальные услуги.
Для держателей ипотечных кредитов с плавающей ставкой в таких странах, как Испания, Италия и Германия, а также для компаний, зависимых от заемных средств, дальнейшее повышение ставки до 4,0% — уровня, невиданного с начала 2000-х годов — означает рост стоимости обслуживания долга. В целом стагфляционный фон создает негативную среду как для облигаций, так и для акций, поскольку рост экономики замедляется, а инфляция снижает реальную доходность. По мнению BNY, евро также может столкнуться с препятствиями, так как ослабление экономических перспектив по сравнению с другими крупными экономиками способно оказать давление на единую валюту. Инвесторам рекомендуется оборонительное позиционирование портфелей, так как экономика еврозоны, вероятно, ждет затяжной период низких темпов роста при сохранении ценового давления.
