Рынок производных инструментов биткоина демонстрирует редкий сигнал. На протяжении 47 дней подряд, по состоянию на 26 апреля, ставки финансирования по бессрочным фьючерсам остаются отрицательными. Эта медвежья полоса стала самой продолжительной с момента краха биржи FTX в 2022 году, что говорит о высоком уровне давления на рынке и доминировании коротких позиций.
Уникальная комбинация: отрицательное финансирование и рост открытого интереса
Одновременно с этим наблюдается устойчивый рост открытого интереса. Такая комбинация указывает на то, что трейдеры не просто удерживают короткие позиции, но и активно их наращивают, несмотря на растущие расходы на их обслуживание. Отрицательные ставки финансирования означают, что продавцы вынуждены регулярно платить покупателям (держателям длинных позиций), что постепенно истощает их маржинальные счета.
Аналитики: «Тихий убийца» маржи
По оценкам аналитиков, за 46 дней затяжного периода отрицательного финансирования было «съедено» от 30 до 40 процентов маржи коротких продавцов еще до наступления катализирующих событий. При кредитном плече 20x комиссия за финансирование в размере 0,05% от номинальной стоимости позиции эквивалентна проценту от доступной маржи за один расчетный период продукции. При трех ежедневных расчетах этот эффект быстро накапливается.
Финальный удар: покупка Strategy (MicroStrategy) и геополитика
Кульминацией стало объявление компании Strategy о приобретении 34 164 BTC за $2,54 млрд, а также новости о продлении президентом США Трампом перемирия с Ираном. Эти два события произошли почти одновременно, спровоцировав рост цены биткоина до $77 500. После недель скрытой эрозии маржи было ликвидировано более $427 млн коротких позиций.
Исторический контекст и текущий уровень
Подобный сценарий уже наблюдался в истории биткоина. Например, в 2022 году после 50 дней крайне отрицательного финансирования вблизи дна в $15 500 последовал ралли на 48% до $23 000. В 2021 году 45-дневный период отрицательного финансирования у отметки $29 000 предшествовал ралли до $48 000.
Сейчас биткоин тестирует критический уровень прорыва в $80 000. По данным CoinDesk, премия на Coinbase (Coinbase Premium) демонстрирует самую продолжительную серию с октябрьского максимума в $126 000, что указывает на постоянный спотовый спрос со стороны американских инвесторов. Дальнейший рост будет зависеть от сохранения спроса на споте и реакции уцелевших после распродажи коротких позиций, которые по-прежнему несут риски финансирования, пока ставки остаются высокими.
Данный материал носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
