Основатель аналитической платформы DefiLlama, известный под псевдонимом 0xngmi, публично опроверг утверждения о том, что показатель общей заблокированной стоимости (TVL) протокола Aave искусственно завышается за счёт циклического кредитования и стратегий с повторным залогом залоговых активов, подобных используемым в Ethena. В своём заявлении в социальной сети X 0xngmi подчеркнул, что методология DefiLlama изначально исключает заёмные активы из расчёта TVL, что, по его словам, делает невозможным «искусственное раздувание» показателя за счёт повторяющихся операций. «Циклическое кредитование не увеличивает TVL в наших дашбордах», — заявил он.
Методология DefiLlama, описанная на страницах, посвящённых Aave и Aave v3, гласит, что в TVL учитываются только токены, заблокированные в контрактах в качестве залога для кредитования или получения дохода, а заёмные монеты в расчёт не принимаются. 0xngmi также отметил, что ранее из трекинга платформы были удалены дублирующие расчёты, связанные с операциями Ethena на Aave, после того как пользователи указали на двойной учёт некоторых позиций во вспомогательных отчётах.
Этот спор о методологии возникает на фоне роста сложности стратегий DeFi, построенных вокруг Aave, синтетического доллара USDe от Ethena и залогов, связанных с рестейкингом. Некоторые трейдеры начали сомневаться, отражает ли «сырой» показатель TVL подлинную, свободную ликвидность. Сам протокол Aave в недавнем разъяснении описал, как модель Ethena и связанные с ней стратегии «лупинга» (повторного заимствования под один и тот же залог) могут превратить «единую капитальную базу в доход с фиксированным процентом с экстремальной эффективностью использования капитала».
Тем временем экосистема децентрализованных финансов переживает масштабный отток капитала после взлома протокола жидкого рестейкинга KelpDAO, в результате которого было похищено около $293 млн. Данные DefiLlama показывают, что TVL упал как минимум в 126 отслеживаемых сетях. Наиболее пострадала сеть CosmoHub, потерявшая более 1500% TVL. Среди крупнейших блокчейнов Ethereum зафиксировал падение на 11%, Solana — на 4%, Arbitrum — почти на 10%, Base — на 5.76%, Avalanche — на 6.61%. Сети Mantle, Taiko, Monad и Berachain потеряли от 13% до 42% стоимости заблокированных активов. При этом некоторые менее крупные сети, такие как Q Protocol, Oasys и Shibarium, продемонстрировали значительный рост TVL, что указывает на перераспределение капитала в поисках безопасности.
Аналитик Vet в своём посте на X констатировал, что «деньги уходят» с крупнейших DeFi-цепей, а инвесторы «переоценивают соотношение риска и доходности». Взлом KelpDAO, который, по заявлению LayerZero, был совершён подразделением Lazarus Group, стал крупнейшим инцидентом в сфере DeFi в этом году и спровоцировал общую переоценку рисков, связанных со сложными стратегиями использования залога.
