Согласно отчёту исследовательской компании CoinShares за первый квартал 2026 года, индустрия майнинга биткоина переживает серьёзный кризис прибыльности. Средневзвешенная денежная стоимость производства одного биткоина среди публичных майнеров в четвёртом квартале 2025 года выросла примерно до $79 995. При этом цена хеширования (hashprice) упала до $36–38 за PH/s/день в четвёртом квартале, а в первом квартале 2026 года снизилась «значительно сильнее» — до $29. По оценкам CoinShares, при таком уровне hashprice майнеры, использующие оборудование ниже класса S19 XP с затратами на электроэнергию от 6 центов за кВт·ч, работают в убыток, что затрагивает примерно 15–20% глобального майнингового флота.
Давление на прибыльность усилилось на фоне снижения цены биткоина: после достижения исторического максимума около $124 500 в начале октября 2025 года к концу декабря его стоимость упала примерно до $86 000, что соответствует снижению на 31%. В отчёте отмечается, что четвёртый квартал 2025 года стал «самым сложным для майнеров биткоина после халвинга в апреле 2024 года».
В ответ на эти вызовы публичные майнеры активно сокращают свои биткоин-казначейства. Согласно данным CoinShares, совокупные запасы BTC у публичных компаний сократились более чем на 15 000 BTC с пиковых уровней. Core Scientific в январе 2026 года продала около 1900 BTC (примерно $175 млн) и планирует распродать почти все оставшиеся активы в первом квартале. Bitdeer в феврале обнулил своё казначейство, а Riot продала 1818 BTC (примерно $162 млн) ещё в декабре 2025 года.
Этот кризис ускоряет фундаментальную трансформацию отрасли. Майнеры активно диверсифицируют бизнес-модели, переориентируя мощности на предоставление вычислительных ресурсов для искусственного интеллекта (ИИ) и высокопроизводительных вычислений (HPC). Джеймс Баттерфилл, глава исследовательского отдела CoinShares, прогнозирует, что к концу 2026 года до 70% выручки публичных майнинговых компаний может поступать от ИИ-контрактов, по сравнению с примерно 30% на текущий момент. Общая сумма объявленных контрактов в сфере ИИ и HPC в публичном майнинговом секторе превышает $70 млрд.
Такие компании, как WULF, CORZ, CIFR и HUT, по мнению аналитиков, «фактически превращаются в операторов центров обработки данных, которые заодно майнят биткоин». Однако этот стратегический разворот сопряжён с новыми рисками: для финансирования масштабных проектов в области ИИ компании активно наращивают долговую нагрузку. Например, IREN привлекла $3,7 млрд через конвертируемые облигации, общий долг WULF достиг $5,7 млрд, а CIFR выпустила senior secured notes на $1,7 млрд. По оценке CoinShares, совокупный леверидж сектора «фундаментально изменил его профиль риска», несмотря на то что рынок оценивает компании, связанные с ИИ, выше, чем «чистых» майнеров.
