Известный криптоаналитик Вилли Ву в своём развернутом посте на X (бывший Twitter) объяснил, почему в период с 2023 по 2025 год альткоины демонстрировали стагнацию, в то время как биткоин вырос более чем на 400%, достигнув к концу 2025 года отметки около $88 000. По его словам, корень проблемы лежит в последствиях банкротства криптобиржи FTX в 2022 году.
Ву описал цепочку событий, которая привела к скрытому перераспределению стоимости от розничных инвесторов к хедж-фондам. Администраторы банкротства FTX начали распродавать активы обанкротившейся платформы, включая огромные объёмы заблокированных токенов Solana (SOL). Эти токены продавались через внебиржевые юридические соглашения с обещанием будущей поставки. Крупные фонды, такие как Galaxy Digital и Pantera Capital, скупали заблокированные SOL со скидкой, превышающей 60%.
Чтобы застраховать свои позиции, эти фонды одновременно открывали короткие позиции (шортили) фьючерсы на SOL. Эта стратегия, сочетавшая доход от стейкинга, базисную доходность и первоначальный дисконт, обеспечивала им почти безрисковую доходность в 70–80%. «Весь альфа-доход, на который рассчитывали розничные инвесторы, ушёл рыночно-нейтральным хедж-фондам, захватившим безрисковую прибыль», — резюмировал Ву.
Розничные инвесторы, не подозревавшие об этих сделках, покупали активы по завышенным ценам и в итоге несли убытки. Аналитик отметил, что подобная практика распространилась и на другие проекты, чьи команды и фонды также продавали заблокированные токены фондам, которые затем хеджировали риски на фьючерсных рынках. Это создавало синтетическое давление на продажу ещё до фактического разблокирования токенов.
В результате доминирование биткоина (BTC) на рынке выросло до 55–60%, в то время как капитализация альткоинов оставалась в основном на одном уровне, так и не вернувшись к январским максимумам около $1,3 трлн. По данным на момент публикации, индекс «альткойн-сезона» на CoinMarketCap составляет около 48, что значительно ниже порога в 75, необходимого для подтверждения полноценного сезона альткоинов.
Ву, однако, указал на возможный позитивный сигнал: многие токены, которые считаются заблокированными, уже были проданы внебиржевым способом, что может снизить ожидаемое давление продаж в будущих циклах и создать возможности для восстановления альткоинов. Несмотря на это, его прямой совет инвесторам звучит просто: «Просто покупайте биткоин».
Эту точку зрения поддержал инвестор и кредитор FTX Саймон Диксон. Он охарактеризовал процедуру главы 11 по делу FTX как «перераспределение богатства в пользу небольшого клуба внутри финансово-промышленного комплекса», в то время как юристы истощали средства, предназначенные для кредиторов. Диксон призвал держать биткоин в самостоятельном хранении (self-custody), избегая любых корпоративных посредников.
