В индустрии майнинга Bitcoin нарастает глубокий кризис рентабельности, вызванный двумя взаимосвязанными факторами: резким ростом себестоимости добычи и массовым перераспределением вычислительных мощностей в пользу более доходных задач искусственного интеллекта (ИИ).
Себестоимость добычи одной монеты Bitcoin, согласно модели Checkonchain, достигла рекордных $88 000. Этот показатель, представляющий собой средневзвешенную стоимость с учётом роста цен на электроэнергию и морального устаревания оборудования, значительно превышает текущую цену BTC, которая держится в районе $69 000. В результате большинство майнинговых операций, особенно средних и мелких, работают в убыток, что создаёт предпосылки для массовой «капитуляции майнеров», невиданной с 2024 года.
Для покрытия операционных расходов многие компании вынуждены продавать свои накопленные резервы BTC, создавая устойчивое давление на предложение на спотовом рынке и препятствуя росту цены. Выжить в текущих условиях могут только крупнейшие публичные компании, такие как Marathon и Riot, имеющие долгосрочные контракты на дешёвую электроэнергию, а также операторы, интегрированные в энергосистемы и участвующие в программах управления спросом (demand response).
Параллельно с этим сеть Bitcoin столкнулась с беспрецедентным оттоком хешрейта. С начала 2026 года совокупная вычислительная мощность сети упала примерно на 20% — с пиковых значений около 1 200 EH/s до диапазона 903–948 EH/s. Это привело ко второму по величине в 2026 году отрицательному пересмотру сложности майнинга на 7,76% на блоке 941 472.
Причина оттока — массовый переход публичных майнеров на обслуживание нагрузок ИИ, которые приносят в 3–4 раза больше дохода на мегаватт по сравнению с майнингом Bitcoin. Ключевые игроки сектора, включая IREN (бывшая Iris Energy), Hut 8, TeraWulf и Core Scientific, уже заключили долгосрочные контракты на инфраструктуру ИИ общей стоимостью свыше $37 млрд. Для финансирования этого перехода компании активно ликвидируют свои казначейские запасы BTC.
На балансах публичных майнеров всё ещё находится около 80 000 BTC, что создаёт значительный риск дальнейшего давления продаж. Например, Core Scientific в 2025 году продала активов на $402,5 млн, а её выручка от самостоятельного майнинга упала на 47%. IREN и вовсе придерживается стратегии ежедневной продажи добытого Bitcoin, не накапливая его на балансе.
Этот структурный сдвиг заставляет Уолл-стрит переоценивать майнинговые компании как инфраструктурные энергетические активы, а не как венчурные ставки на Bitcoin. В краткосрочной перспективе сочетание экстремального пессимизма на рынке (индекс страха и жадности на уровне 8), давления продаж со стороны майнеров и снижения хешрейта формирует уникальный рискованный профиль. Однако в долгосрочной перспективе «оздоровление» сети за счёт ухода неэффективных игроков и консолидации отрасли вокруг самых технологичных операторов может заложить основу для будущего роста.
