Итальянская банковская группа UniCredit объявила о запуске предложения по увеличению своей доли в немецком Commerzbank выше ключевого порога в 30%. При этом банк подчеркнул, что не намерен добиваться полного контроля над немецким кредитором. Это решение является следующим шагом в постепенной экспансии UniCredit в одну из крупнейших банков Германии и может изменить структуру акционерного капитала Commerzbank в случае одобрения.
Преодоление регуляторного барьера
Порог в 30% является критической регуляторной чертой в Германии, поскольку его превышение обычно обязывает инвестора запустить предложение о полном поглощении. Предложение UniCredit разработано для преодоления этой «границы обрыва» без обязательного запуска полного выкупа. «Это устранит необходимость для UniCredit постоянно корректировать свою долю, чтобы оставаться ниже порога в 30% из-за текущей программы обратного выкупа акций Commerzbank, и даст возможность свободно увеличивать свою долю на открытом рынке в дальнейшем», — заявил UniCredit в релизе.
Генеральный директор Андреа Орчел заявил, что банк не ожидает значительного роста своей доли выше отметки в 30% и исключил вероятность полного поглощения. «Сценарий полного поглощения маловероятен», — сказал Орчел. Он добавил, что приобретение немецкого банка целиком может потребовать около 200 базисных пунктов капитала UniCredit.
Детали предложения и оценка
UniCredit заявил, что коэффициент обмена для предложения по акциям будет определен немецким финансовым регулятором в ближайшие дни. Банк ожидает, что коэффициент составит около 0,485 акций UniCredit за каждую акцию Commerzbank. Основываясь на этой оценке, предложение оценивает акции Commerzbank примерно в 30,80 евро за штуку, что представляет собой премию примерно в 4,1% к цене закрытия немецкого банка в пятницу. Предложение подразумевает общую оценку Commerzbank примерно в 34,9 млрд евро.
Ожидается, что предложение официально стартует в начале мая. Банк проведет внеочередное общее собрание акционеров 4 мая, чтобы получить одобрение на увеличение капитала, необходимое для поддержки сделки.
Позиция немецких заинтересованных сторон
Правительство Германии остается одним из крупнейших акционеров Commerzbank, владея около 12,72% банка. Среди других крупных инвесторов — BlackRock (около 5,73%) и Norges Bank Investment Management (примерно 3,14%). Региональные власти Германии заявили, что внимательно изучат предложение UniCredit. Премьер-министр федеральной земли Гессен, где находится штаб-квартира Commerzbank, Борис Райн заявил, что власти изучат предложение «тщательно и без предубеждения». Он подчеркнул, что сохранение роли Франкфурта как ведущего европейского финансового центра остается приоритетом, и необходимо учитывать интересы сотрудников и клиентов Commerzbank, особенно в секторе малого и среднего бизнеса.
Стратегический контекст и реакция рынка
UniCredit начал наращивать долю в Commerzbank в 2024 году, приобретя около 9% акционерного капитала. Позже в том же году банк увеличил потенциальную долю до примерно 28%, используя деривативные контракты. В марте 2025 года Европейский центральный банк разрешил UniCredit приобрести прямую долю до 29,9% в Commerzbank. Несмотря на стратегические маневры, акции обоих банков снизились с начала года: акции UniCredit упали примерно на 10,5%, а акции Commerzbank — более чем на 18%. После объявления акции Commerzbank выросли примерно на 4%.
Аналитики рассматривают этот шаг в первую очередь как процедурный, связанный с правилами поглощения в Германии, а не как попытку полного выкупа. «Это более „техническое“ предложение, направленное на решение проблемы, связанной с немецким кодексом поглощений», — отметил Жером Легра, глава отдела исследований Axiom Alternative Investments. Аналитики Citi также описали этот шаг как тактический ход, который может дать UniCredit дополнительные возможности в будущем.
Потенциальное слияние вызывает сопротивление со стороны части немецкого политического истеблишмента, который опасается иностранного контроля над крупным национальным кредитором. Политическая чувствительность объясняет, почему UniCredit неоднократно заявлял, что будет добиваться полного поглощения только при широкой поддержке регуляторов, государственных структур и руководства банка.
