Европейский центральный банк (ЕЦБ) опубликовал рабочую документацию под названием «Стейблкоины и передача денежно-кредитной политики», в которой содержится серьёзное предупреждение о потенциальных рисках для финансовой системы еврозоны. Согласно исследованию, растущее использование стейблкоинов напрямую связано со снижением объёмов розничных депозитов в банках и сокращением кредитования предприятий.
Ключевой механизм, выявленный аналитиками ЕЦБ, — эффект замещения депозитов. Домохозяйства и компании начинают переводить средства с традиционных банковских счетов в цифровые токены, привязанные к основным валютам. Это лишает банки стабильного и дешёвого источника фондирования, что вынуждает их активнее привлекать более дорогое и волатильное оптовое финансирование. Как отмечают авторы, «банки в значительной степени полагаются на депозиты как на стабильный и недорогой источник финансирования».
Последствия для денежно-кредитной политики также оцениваются как негативные. Рост стейблкоинов может нарушить работу нескольких каналов трансмиссии монетарной политики, сделав влияние процентных ставок ЕЦБ на стоимость банковского фондирования и объёмы кредитования менее предсказуемым. Эффект не является линейным и зависит от масштаба внедрения, дизайна токенов и регулирования.
Особую озабоченность ЕЦБ вызывает доминирование долларовых стейблкоинов. Согласно данным CoinGecko, на токены, привязанные к доллару США, приходится около 301 млрд долларов, или 97% общей капитализации рынка стейблкоинов. Широкое использование иностранных валютных стейблкоинов, особенно в кризисные периоды, может ослабить связь между внутренней денежно-кредитной политикой еврозоны и условиями кредитования, создавая риски для монетарного суверенитета.
Контекстом для выводов служит стремительный рост рынка: его капитализация более чем удвоилась за последние три года и, по прогнозам, может достичь 2 трлн долларов к 2028 году. ЕЦБ подчёркивает, что это уже не нишевая история, а фактор, требующий установления регуляторных ограничений по мере роста его масштабов.
