Согласно данным аналитической компании Artemis, опубликованным 28 февраля 2026 года, сектор корпоративных казначейств цифровых активов (DAT) переживает масштабные бумажные убытки на фоне рыночной коррекции. Два крупнейших игрока — Bitmine и Strategy (бывшая MicroStrategy) — несут совокупные нереализованные убытки в размере $15,9 млрд по своим токен-позициям, рассчитанным относительно средней цены приобретения.
Bitmine находится в наихудшем положении с нереализованным убытком в $8,4 млрд, что даже превышает показатель Strategy в $7,5 млрд. Strategy владеет более 499 000 биткоинов, накопленных за несколько лет по разным ценам. При текущей цене BTC в районе $60 000 значительная часть этих приобретений, особенно сделанных во время ралли 2024-2025 годов, оказалась «под водой».
На диаграмме Artemis, охватывающей годовой период, все отображенные компании, включая Twenty One Capital, Bitcoin Standard Treasury, Sharplink Gaming, Metaplanet и других, находятся в зоне отрицательной нереализованной прибыли. Это отражает общее состояние рынка цифровых активов за этот период, когда цены значительно снизились по сравнению с пиковыми уровнями.
При этом выделяется компания Hyperliquid Strategies, которая, по данным Artemis, стала лидером среди DAT по объему нереализованной прибыли, превысившей $300 млн. Аналитики называют ее исключением на фоне того, что считают первым серьезным стресс-тестом для всего сектора корпоративных казначейств.
Успех Hyperliquid Strategies объясняется ее более гибким подходом, отличным от традиционной модели простого долгосрочного хранения BTC в качестве актива баланса. Компания использует экосистему $PURR для навигации в условиях волатильности, применяя активную систему управления. Эта система позволяет прогнозировать потребности в ликвидности майнингового сектора и соответствующим образом позиционироваться, в то время как DAT, связанные с BTC и ETH, теряют позиции из-за испарения премий.
Одним из ключевых факторов давления на многие DAT стал сдвиг в поведении майнеров биткоина. Вместо того чтобы выступать «последним бастионом» и холдерами, майнеры начали активно распродавать свои BTC-холдинги для финансирования перехода в сферу искусственного интеллекта (ИИ). Например, сингапурский майнер Bitdeer по состоянию на 27 февраля не держит BTC, продав 166 монет. Cango Inc в феврале продала 4 451 BTC для погашения кредита и финансирования инициатив в области ИИ. Riot Platforms в прошлом году продала BTC на $200 млн с той же целью, а Terawulf также постепенно сокращает свои запасы.
Это давление со стороны продаж со стороны майнеров создает потолок для цен BTC и негативно сказывается на компаниях, которые приняли стратегическую резервную модель Strategy. Ожидается, что давление продаж со стороны майнеров в ближайшее время не ослабнет, поскольку они продолжают продавать активы для выполнения обязательств по расширению в сфере ИИ, и инвесторы начинают учитывать этот фактор.
В то время как остальной сектор DAT пытается оправдать свои казначейские холдинги, находясь «под водой», успех Hyperliquid Strategies демонстрирует жизнеспособность альтернативных, более активных стратегий управления цифровыми активами в условиях рыночного стресса.
