Согласно анализу главы отдела исследований K33 Vetle Lunde, токен LEO криптобиржи Bitfinex в настоящее время торгуется с премией около 60% к своей подразумеваемой справедливой стоимости. Рыночная капитализация токена приближается к $8 млрд, что значительно превышает оценку, основанную на ранее раскрытых планах компании по выкупу и сжиганию токенов. Эта премия является самой высокой с момента первоначального анонса о конфискации властями США в 2022 году.
Ключевым фактором оценки LEO является юридическая судьба примерно 94 636 BTC, конфискованных у хакеров, взломавших Bitfinex в 2016 году. Власти США изъяли эти монеты в 2022 году, и сейчас они составляют около 30% от общего объёма Стратегического биткоин-резерва США, который был создан в 2025 году для консолидации криптоактивов, полученных в результате конфискаций. Общие государственные запасы, по оценкам Lunde, составляют около 328 372 BTC.
Суды указали, что монеты, вероятно, будут возвращены «в натуре» пострадавшим, а не проданы государством. Исполнительный указ от марта 2025 года, регулирующий резерв, прямо запрещает продажу биткоинов из него, но делает исключение для возврата активов «идентифицируемым и верифицируемым жертвам преступлений». Таким образом, возврат не потребует дополнительного политического одобрения, а будет зависеть исключительно от завершения судебного процесса по установлению прав собственности.
Bitfinex взяла на себя обязательство использовать 80% любых возвращённых биткоинов (примерно 75 000 BTC) для выкупа и сжигания токенов LEO в течение 18 месяцев. По текущим ценам это представляет собой потенциальный объём выкупа на сумму около $5 млрд. Простая модель дисконтированных денежных потоков, учитывающая как эти будущие выкупы, так и текущие выкупы за счёт торговой выручки биржи (около $25 млн за последний год), указывает на справедливую стоимость LEO значительно ниже текущей рыночной.
Однако низкая ликвидность токена искажает ценовые сигналы. LEO находится в нижнем квартиле по объёму торгов среди топ-100 криптоактивов, при суточном объёме около $7 млн. Концентрированная структура владения означает, что даже небольшие сделки могут вызывать непропорционально сильные колебания цены. Это создаёт как риски, так и возможности: премия может указывать на ожидания рынка относительно скорого возврата средств, но также может быть следствием структурных особенностей торговли.
Возможный возврат 75 000 BTC на рынок в течение полутора лет (около 139 BTC в день) аналитик K33 охарактеризовал как событие, которое «может напугать рынок», но при этом отметил, что этот объём будет скромным по сравнению с недавними продажами долгосрочных держателей и оттоками из биржевых фондов (ETF). Ситуация развивается на фоне общей коррекции рынка: биткоин упал примерно на 50% от своих исторических максимумов и торгуется на 25% ниже средней цены входа инвесторов в американские спотовые ETF.
