Главный инвестиционный директор Bitwise Asset Management Мэтт Хауган в меморандуме для клиентов предупредил о структурном несоответствии между восприятием крипторынка инвесторами и реальной активностью традиционных финансовых институтов. По его мнению, это создаёт возможность для входа в сектор до коррекции рыночных оценок.
Хауган объясняет этот разрыв поведенческим фактором — эффектом якорения (anchoring bias). Инвесторы продолжают оценивать рынок через устаревшие концепции, сформированные во времена скандала с Silk Road (2013) или краха Mt. Gox (2014). «Существует большой разрыв между тем, что инвесторы думают о происходящем в криптомире, и тем, что происходит на самом деле», — написал он.
Финансовые гиганты уже активно внедряют блокчейн-инфраструктуру. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк в октябре заявил, что рынки находятся «в начале токенизации всех активов». Вскоре после этого BlackRock запустил на Uniswap фонд токенизированных казначейских облигаций BUIDL, активы которого уже превысили $2 млрд, и инвестировал в нативный токен UNI.
Кредитный управляющий Apollo с портфелем в $700 млрд токенизировал свой Diversified Credit Fund на шести различных блокчейнах и объявил о приобретении 9% доли в одном из ведущих децентрализованных кредитных протоколов Morpho. JPMorgan запустил депозитный токен в сети Base от Coinbase (Layer 2 для Ethereum). Кроме того, JPMorgan, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo изучают возможность совместного запуска стейблкоина.
Хауган приводит контекст, подчёркивающий потенциал роста. На ETF приходится около $30 трлн, на акции — $110 трлн, на облигации — $145 трлн. При этом общий рынок токенизированных активов едва достигает $20 млрд. Это подразумевает потенциал роста до 10 000 раз в случае массового распространения токенизации.
Несмотря на активность, многие инвесторы ещё не скорректировали свои ожидания. Традиционные инвесторы «не слышат» эти изменения, а криптоинвесторы могут оставаться скептичными после лет постепенного институционального внедрения.
Хауган признаёт сохраняющиеся вопросы: будет ли ценность токенизации накапливаться в публичных сетях (Ethereum, Solana) или в квази-частных (Canton Network), и кто станет основным бенефициаром — крипто-нативные протоколы или традиционные финансовые игроки. «Честный ответ на большинство этих вопросов: пока никто не знает», — пишет он.
Тем не менее, он заключает, что создание позиций по широкому спектру сектора до того, как рынок скорректирует восприятие, представляет собой крупнейший доступный сегодня источник альфы. «Самые большие возможности для альфы возникают, когда консенсусное повествование устарело, реальность уже изменилась, но инвесторы всё ещё зациклены на старой истории».
