Правительство Японии 20 февраля представило парламенту три ключевых фискальных законопроекта, закрепляющих курс на одновременное снижение налогов, рекордные расходы и финансирование дефицита за счёт долга при премьер-министре Санаэ Такаити. Этот пакет мер несёт как краткосрочные риски, так и долгосрочные последствия для рынков криптовалют, в первую очередь для биткоина.
Детали фискального пакета: бюджет на 2026 год предусматривает расходы в размере 122,3 трлн иен (около $793 млрд), что является рекордом второй год подряд. При прогнозируемых налоговых поступлениях в 83,7 трлн иен разрыв будет покрыт за счёт выпуска новых государственных облигаций на 29,6 трлн иен. Отдельный законопроект о налоговой реформе повышает порог подоходного налога с 1,6 млн до 1,78 млн иен, продлевает налоговые льготы по ипотеке и отменяет налог на приобретение автомобилей. Эти меры сократят годовые налоговые поступления примерно на 700 млрд иен. Третий законопроект продлевает на пять лет, начиная с 2026 года, действие специального закона о дефицитных облигациях, который десятилетиями служит исключением из общего правила, запрещающего выпуск облигаций для покрытия дефицита.
Непосредственный риск для крипторынка: фискальное расширение увеличивает давление на Банк Японии (BOJ) с целью повышения процентных ставок. Бывший член правления BOJ Сэйдзи Адачи 16 февраля заявил, что у центробанка, вероятно, будет достаточно данных для обоснования повышения ставки в апреле. Аналитики Mizuho пошли дальше, предположив Reuters, что BOJ может повысить ставку до трёх раз в 2026 году, возможно, начиная с марта. В настоящее время рынки оценивают вероятность повышения ставки к апрелю примерно в 80%.
Связь между повышением ставок BOJ и распродажами биткоина хорошо задокументирована: BTC упал примерно на 23% после повышения в марте 2024 года, на 26% после июля 2024 года и на 31% после января 2025 года. Механизм работает через кэрри-трейд в иенах: когда ставки растут, а иена укрепляется, левереджные позиции, финансируемые за счёт дешёвых иен, быстро закрываются. Криптовалюты, из-за круглосуточной торговли и высокого кредитного плеча, принимают на себя первый удар.
На текущий момент биткоин торгуется около $67 000, что более чем на 47% ниже его исторического максимума в $126 198, достигнутого в октябре 2025 года. Инвесторы американских биткоин-ETF имеют нереализованные убытки в среднем 20% при цене входа около $84 000, и ETF стали чистыми продавцами в 2026 году. Новое повышение ставки BOJ может усилить это давление, однако повышение до 0,75% в декабре 2025 года оказало ограниченное влияние, так как было уже учтено рынками.
Долгосрочный сигнал: помимо краткосрочного риска, фискальный пакет укрепляет структурный нарратив вокруг биткоина как актива-убежища. Япония — наиболее задолженная развитая экономика мира с госдолгом около 250% ВВП — одновременно снижает налоги и увеличивает расходы, финансируя это за счёт облигаций. Стратегия котирующейся в Токио компании Metaplanet, которая владеет более 35 000 BTC (около $3 млрд) и планирует нарастить позицию до 100 000 BTC в 2026 году, олицетворяет этот тезис. Компания занимает в ослабевающей иене через инструменты привилегированного капитала для накопления биткоина, по сути арбитражуя на фискальной траектории Японии.
Таким образом, фискальная экспансия Японии создаёт для биткоина парадокс: в краткосрочной перспективе она давит на BOJ, угрожая распродажами из-за закрытия кэрри-трейдов, а в долгосрочной — подрывает доверие к устойчивости суверенного долга, укрепляя позиционирование BTC как хеджа против обесценивания валюты. Ключевыми факторами, за которыми стоит следить, являются результаты весенних переговоров по заработной плате (Сюнто) в марте, решение BOJ по политике в апреле и динамика доходности 10-летних японских гособлигаций, которая в настоящее время составляет 2,14%.
