Приток капитала в криптовалютные хранилища (crypto vaults) в прошлом году превысил $6 млрд, и, по прогнозам, к концу 2026 года этот показатель может удвоиться. На фоне этого роста наблюдается резкое разделение между хорошо спроектированными хранилищами с надежными системами контроля и теми, которые представляют собой лишь упаковку для доходности.
Крипто-хранилище — это структура управляемого фонда, развернутая в блокчейне. Инвестор вносит капитал, получает токен, представляющий его долю, а куратор распределяет капитал в соответствии с заданным мандатом. Структура может быть кастодиальной или некастодиальной, условия выкупа зависят от ликвидности базовых активов, а правила портфеля часто прописаны непосредственно в смарт-контрактах.
Ключевой вопрос, связанный с хранилищами, — это риск-экспозиция: к чему я подвержен и может ли она быть больше, чем мне говорят? Если вы можете объяснить, откуда берется доходность, кто держит активы, кто может изменять параметры и что происходит в стрессовой ситуации, вы понимаете продукт. Если нет, то заявленная доходность не имеет значения.
Эксперты выделяют три уровня риска, которые необходимо понимать. Первый — это риск смарт-контракта: риск того, что базовый код даст сбой. Когда был последний аудит? Изменялся ли код с тех пор? Сюда же относятся и контроль за распределением активов. Добавление нового залога в хорошо спроектированное хранилище должно требовать временной задержки (timelock), которая позволяет вкладчикам увидеть изменение и выйти до его вступления в силу. Изменения стратегии должны требовать одобрения по мультиподписи.
Второй — это риск базового актива: кредитное качество, структура и ликвидность того, что фактически хранится в хранилище. Третий, часто недооцененный риск — это выкуп (redemption): при каких условиях можно вернуть свой капитал и как быстро? Важно понимать, кто управляет ликвидациями при спаде, какими полномочиями он обладает и обязуется ли управляющий предоставлять капитал для их поддержки. Это различие имеет наибольшее значение именно в те моменты, когда вы захотите уйти.
Качество хранилища в значительной степени зависит от качества его курации. Куратор выбирает, какие активы подходят, устанавливает параметры для них и постоянно отслеживает портфель. Например, большинство стратегий с реальными активами (RWA) сегодня представляют собой продукты с одним эмитентом и одной ставкой. Курируемое хранилище, напротив, объединяет нескольких проверенных эмитентов под активным управлением, обеспечивая диверсифицированную экспозицию без необходимости самостоятельно управлять кредитным риском по отдельным именам.
Отличие крипто-хранилищ от традиционных фондов — прозрачность: инвесторам не нужно верить куратору на слово. Каждое распределение, позиция и изменение параметров происходят в блокчейне и могут быть проверены в реальном времени.
Стратегии курируемых хранилищ обычно нацелены на годовую доходность в диапазоне 9–15% в зависимости от мандата и активов. Этот диапазон отражает формирование доходности с поправкой на риск в рамках определенных ограничений.
В рамках рубрики «Спроси эксперта» сооснователь Renzo Protocol Лукас Козински ответил на ключевые вопросы. Для снижения рисков в хранилищах с множеством слоев DeFi-протоколов («стейкинг доходности») первостепенное значение имеет минимизация сложности. Каждый дополнительный протокол в стеке — это еще одна поверхность для атаки. Также критически важны прозрачность и временная задержка для любых изменений параметров, чтобы пользователи имели возможность ознакомиться и отреагировать.
Что касается влияния интеграции RWA в автоматизированные хранилища, то крипто-доходность действительно станет более коррелированной с макроэкономическими циклами процентных ставок. Однако это уравновешивается новыми возможностями: теперь можно хранить стейблкоины в блокчейне и получать доступ к тем же стратегиям, что и в традиционных финансах, не покидая экосистему, и при этом накладывать на них дополнительные слои (например, брать кредиты под позицию в RWA), что повышает эффективность использования капитала.
Параллельно с этим аналитики выделяют ключевые активы для инвестиций перед вторым кварталом 2026 года, делая акцент на зрелости рынка и реальной полезности. Ethereum (ETH) остается основой роста DeFi благодаря развитию Layer-2 и институциональному стейкингу. Polygon (POL) позиционируется как ключевое решение для масштабирования Ethereum. Chainlink (LINK) рассматривается как критическая инфраструктура для данных, особенно с ростом токенизации RWA. Aave (AAVE) выделяется как зрелая DeFi-платформа для кредитования с институциональным уклоном. Рост рынка стейблкоинов, таких как USDC, рассматривается как фундамент для дальнейшего расширения DeFi.
Рынок 2026 года все больше определяется зрелостью инфраструктуры, внедрением стейблкоинов, институциональным участием и нормативной ясностью, а не только спекулятивными циклами.
