Джек Маллерс, генеральный директор компании XXI Capital, занимающейся корпоративными инвестициями в биткоин, объявил об отказе от использования показателя «биткоин на акцию» (BTC-per-share). Этот метрик долгое время считался основным для оценки эффективности так называемых биткоин-казначейств — компаний, которые следуют модели, популяризированной Майклом Сэйлором и его MicroStrategy.
В своём подкасте The Jack Mallers Show 19 января Маллерс заявил, что рынок теперь требует «акции биткоина, которые могут получать кредитное плечо и обеспечивать максимальную экспозицию к биткоину с денежным потоком, без необходимости размывать долю обычных акционеров». Хотя он не назвал MicroStrategy напрямую, критика была адресована именно её стратегии. Накануне MicroStrategy, крупнейший в мире корпоративный держатель биткоина, привлекла $2,1 млрд для новых закупок криптовалюты, причём 86% этой суммы ($1,83 млрд) было получено за счёт выпуска более 10 миллионов новых акций, что приводит к прямому размытию доли существующих акционеров.
Показатель «биткоин на акцию» отражает, сколько биткоинов теоретически приходится на одну акцию компании. Когда компания выпускает новые акции для финансирования покупок биткоина, этот показатель падает, даже если общий объём холдингов растёт. Маллерс раскритиковал эту практику, отметив, что «некоторые компании-казначейства вынуждены размывать долю акционеров для финансирования или даже продавать свой биткоин».
Объявление MicroStrategy о размещении акций привело к падению её котировок на 8% в день новости. За последние шесть месяцев акции компании потеряли 62% своей стоимости. Более широкий сектор биткоин-казначейств переживает сложные времена: около 40% подобных компаний торгуются ниже стоимости своих чистых активов (NAV), а более 60% купили биткоин по ценам выше текущих.
XXI Capital, которая является третьим по величине корпоративным держателем биткоина с резервом в 43 514 BTC (около $3,8 млрд) и поддерживается такими инвесторами, как Cantor Fitzgerald, Tether и SoftBank, теперь намерена сосредоточиться на создании денежного потока без размытия акционерного капитала. Однако Маллерс не предоставил конкретных деталей, как будет достигнута эта цель, пообещав прояснить ситуацию «в подходящее время».
Примечательно, что, несмотря на критику в адрес конкурентов, акции XXI Capital за последние полгода упали более чем на 70%, что хуже показателя MicroStrategy. Кроме того, компания до сих пор не запустила ни одного генерирующего денежный поток бизнеса, хотя обещала сделать это девять месяцев назад.
Отказ от ключевого отраслевого показателя, который был «путеводной звездой» для биткоин-казначейств, знаменует собой серьёзный идеологический разрыв и ставит под вопрос устойчивость модели, доминировавшей в этом сегменте рынка.
