Казначейство США под руководством ветерана хедж-фондов Скотта Бессента использует резкий рост доходности японских госбумаг для отвлечения внимания от внешнеполитических напряжений, связанных с Гренландией. В интервью 20 января Бессент охарактеризовал движение на рынке облигаций Японии как «шестикратное стандартное отклонение», что эквивалентно скачку доходности 10-летних казначейских облигаций США на 50 базисных пунктов.
Доходность 40-летних японских облигаций впервые с 2007 года превысила 4%, а 10-летние бумаги достигли уровней, невиданных с 1999 года. Резкая распродажа началась после объявления премьер-министра Санаэ Такаити о досрочных выборах 8 февраля и подтверждения планов приостановить 8-процентный налог с продаж на продукты питания на два года. Это усилило опасения инвесторов относительно высокого соотношения госдолга к ВВП Японии, составляющего около 200%.
Бессент заявил, что находится в контакте с японскими экономическими властями и ожидает от них успокаивающих заявлений. Министр финансов Сацуки Катаяма на Всемирном экономическом форуме в Давосе пообещала сократить отношение долга к ВВП за счет «разумных расходов» и «стратегических фискальных мер». После этого доходность японских облигаций по всем срокам погашения снизилась, причем 20-летние бумаги показали наибольшее падение — на 12,1 базисного пункта.
Одновременно администрация Трампа угрожала ввести 10-процентные пошлины на восемь европейских стран (Данию, Норвегию, Швецию, Францию, Германию, Великобританию, Нидерланды и Финляндию) из-за их противодействия планам США по приобретению Гренландии. Акцентируя внимание на японском кризисе, Бессент создал нарратив, который изолировал агрессивную дипломатию Трампа от немедленной реакции рынка.
Контрастный подход демонстрируется в отношении Южной Кореи, которая получила от Бессента редкую поддержку курса воны, упавшей до минимумов за 17 лет. Казначейство подчеркнуло, что «избыточная волатильность на валютном рынке нежелательна», однако кратковременное укрепление воны вскоре сменилось новым ослаблением до 1478 за доллар.
Фундаментальной причиной потрясений стала структурная перестройка японского рынка облигаций. После десятилетий искусственного сдерживания доходностей Банк Японии с 2024 года сокращает свое присутствие на рынке, позволяя ставкам двигаться свободнее. Возвращение инфляции и рост номинального ВВП дополнительно повысили давление. Приостановка налога на продукты питания, оцениваемая в ¥5 трлн ($32 млрд) ежегодно, без четкого плана финансирования спровоцировала опасения инвесторов относительно увеличения госдолга, который уже составляет 240-250% ВВП.
Ключевым фактором стала смена маржинального покупателя. Японские страховые компании, традиционно поглощавшие длинные бумаги, в декабре установили рекорд по продажам долгосрочных облигаций. Иностранные инвесторы, доминирующие в кассовых сделках и использующие кредитное плечо, быстро вышли из позиций при росте доходностей, что привело к исчезновению ликвидности. Слабые результаты аукциона 20-летних облигаций лишь подтвердили потерю доверия.
Банк Японии сознательно воздержался от немедленного вмешательства, стремясь восстановить ценовое открытие на рынке после лет искажений. Это изменило поведение трейдеров, которые больше не могли рассчитывать на гарантированного покупателя.
Шок на японском рынке немедленно отразился на глобальных финансовых условиях. Рост доходностей длинных японских бумаг спровоцировал продажи на рынках суверенного долга других стран: доходность 30-летних казначейских облигаций США приблизилась к 4,9%, а европейские облигации также продемонстрировали отрицательную динамику. Поскольку иена остается валютой фондирования, рост ее доходностей и ослабление курса создали давление на кэрри-трейды, что привело к распродажам на рынках акций, кредитов и развивающихся стран.
