11 декабря 2025 года в федеральном суде Нью-Йорка состоится вынесение приговора основателю Terraform Labs До Квону по уголовным делам о мошенничестве, связанном с крахом алгоритмического стейблкоина TerraUSD (UST) и токена Luna в 2022 году. Обвал этих активов привел к потере около $40 млрд рыночной капитализации. Квон признал себя виновным по статьям о сговоре с целью мошенничества и электронном мошенничестве.
Сторона обвинения требует для Квона не менее 12 лет тюрьмы, подчеркивая масштаб ущерба для инвесторов и дестабилизирующее влияние на рынок. Защита просит о сроке не более пяти лет, предлагая часть срока отбыть в США перед экстрадицией в Южную Корею, где также ведутся судебные разбирательства. Приговор вынесет судья Пол А. Энгельмайер.
Это уголовное дело дополняет гражданское урегулирование с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), достигнутое в июне 2024 года. По его условиям, с Terraform Labs и До Квона были взысканы около $4,47 млрд (включая $4,55 млрд с компании и $80 млн лично с Квона), а самому основателю был пожизненно запрещен доступ к деятельности с ценными бумагами и криптовалютами в США.
Юридические последствия приговора выйдут далеко за рамки судебного зала и окажут прямое влияние на регулирование и практику рынка. Если в обосновании приговора суд сделает акцент на искажениях в описании алгоритмического механизма стабильности UST и на сокрытии информации о реальной поддержке его курса, это создаст опасный прецедент. В дальнейшем подобные заявления о механизмах работы токенов и связанные с ними риски манипулирования рынком могут приравниваться к традиционному мошенничеству с ценными бумагами.
Это, в свою очередь, запустит цепную реакцию среди ключевых «привратников» рынка:
1. Страховой рынок: Ужесточившиеся в начале 2020-х годов условия страхования ответственности директоров и должностных лиц (D&O) для криптокомпаний могут стать еще строже. Страховщики, такие как Woodruff Sawyer, отмечают, что четкие регуляторные ожидания облегчают отбор рисков. В сезоне продления полисов в 2026 году можно ожидать явных исключений, касающихся алгоритмической стабильности, в договорах D&O и киберстрахования, а также увеличения размеров франшиз для эмитентов, полагающихся на эндогенные механизмы поддержки курса.
2. Криптобиржи и листинг: Регуляторные тренды по всему миру (MiCA в ЕС, ужесточение правил в Гонконге и рекомендации SEC в США) идут в сторону повышенных требований к раскрытию информации. Приговор Квону ускорит этот процесс. Комитеты по листингу начнут требовать от эмитентов так называемые «проверки на правду» (truth tests) — детальные объяснения работы механизмов поддержки курса, раскрытие договоров с маркет-мейкерами, модели поведения при стрессе ликвидности. Также могут быть введены автоматические триггеры для остановки торгов при сбоях оракулов или выходе курса за допустимые диапазоны.
3. Раскрытие информации: Под влиянием дела SEC в 2025 году уже настаивает на раскрытии рисков, специфичных для механизмов работы криптоактивов. Приговор усилит этот тренд. Официальные документы эмитентов, такие как white papers, будут вынуждены перейти от общих нарративов к конкретным описаниям контрактов, резервов и систем контроля. В ЕС в рамках MiCA внедряется машиночитаемый формат отчетности (inline XBRL), что позволит инвесторам и СМИ автоматически отслеживать изменения в описаниях механизмов.
Культурный сдвиг, который символизирует это дело, заключается в отходе от идеи «код — это закон» как оправдания. Теперь заявления о работе алгоритмов рассматриваются как репрезентации, которые можно проверить, застраховать и, если они ложны, — стать основанием для уголовного преследования. Это создает двухуровневый сдерживающий фактор: гражданские иски могут уничтожить бизнес-модель (как в случае с SEC), а уголовные дела — лишить свободы.
Практическим результатом станет перераспределение ликвидности. В Европе, где правила MiCA ограничивают неавторизованные стейблкоины вроде USDT, объемы торгов продолжат смещаться в сторону регулируемых токенов, номинированных в евро (EMT, ART). Исследование декабря 2025 года показало, что капитализация евро-стейблкоинов удвоилась после введения MiCA. В США и Азиатско-Тихоокеанском регионе также ожидается конвергенция норм в сторону повышенных требований к проверке пригодности продуктов для розничных инвесторов.
Эксперты моделируют два сценария влияния приговора на рынок страхования D&O в 2026 году: базовый (срок 8–12 лет) приведет к росту страховых премий на 10–20% и увеличению франшиз на 25–50% для эмитентов с алгоритмическими механизмами; более мягкий (срок до 5 лет) выльется в незначительный рост тарифов и использование специальных гарантий вместо тотальных исключений.
