Стресс на рынке облигаций Oracle достиг максимума за 16 лет на фоне ажиотажа вокруг искусственного интеллекта

Ключевой индикатор кредитного риска компании Oracle подскочил до уровня, невиданного со времён глобального финансового кризиса. Во вторник, 2 декабря, стоимость защиты от дефолта (CDS) по долгу технологического гиганта закрылась на отметке примерно 1,28 процентного пункта годовых, что является самым высоким значением с марта 2009 года, согласно данным ICE Data Services. За один день показатель вырос почти на 0,03 п.п., а с июня он более чем утроился.

Резкий рост стал реакцией на масштабную волну заимствований в технологическом секторе, где Oracle выделяется как крупнейший эмитент облигаций вне банковской сферы. По данным Bloomberg, совокупный долг компании, включая лизинг, на конец августа составлял около $105 млрд, из которых $95 млрд приходится на американские облигации.

«У нас были подобные циклы и раньше», — заявил стратег TD Securities Ханс Миккельсен, проводя параллели с пузырем доткомов. — «Я не могу доказать, что это то же самое, но это похоже на то, что мы видели». Ранее, в конце ноября, аналитики Morgan Stanley предупреждали, что растущая долговая нагрузка Oracle может подтолкнуть стоимость его CDS к 2 процентным пунктам, превысив рекорд 2008 года.

Активная эмиссия долга связана с агрессивной экспансией Oracle в область облачной инфраструктуры для искусственного интеллекта. В сентябре компания разместила корпоративные облигации на $18 млрд. Её стратегия тесно связана с партнёрством с OpenAI, от которого Oracle рассчитывает получить сотни миллиардов долларов выручки в ближайшие годы. Общий объём невыполненных обязательств (бэклог) компании, во многом благодаря сделке с OpenAI, превысил $455 млрд.

Однако эйфория на рынке акций сменилась осторожностью. В ноябре бумаги Oracle обвалились на 23,1%, несмотря на скромное восстановление в начале декабря. Инвесторов беспокоит зависимость компании от одного ключевого клиента, а также долгосрочная финансовая устойчивость OpenAI, которая сама обязалась на триллионные расходы на облачные услуги.

Несмотря на риски, ряд аналитиков, включая специалистов Deutsche Bank и HSBC, сохраняют оптимистичные прогнозы по акциям Oracle, указывая на сильные фундаментальные показатели и долгосрочные целевые показатели маржинальности. Тем временем спрос на хеджирование рисков по долгу компании резко вырос: объём торгов CDS за семь недель до 14 ноября составил около $5 млрд против чуть более $200 млн за аналогичный период прошлого года, согласно анализу Barclays.