ФРС предупреждает: многотриллионный рост стейблкоинов окажет давление на процентные ставки

Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Стивен Миран заявил, что растущий спрос на стейблкоины, привязанные к доллару, может существенно повлиять на денежно-кредитную политику США. В своем выступлении на саммите BCVC 7 ноября 2025 года чиновник отметил, что стейблкоины, направляющие сбережения в долларовые активы, могут увеличить предложение ссудных средств и снизить нейтральную процентную ставку (R*).

По оценкам сотрудников ФРС, частный сектор прогнозирует рост рынка стейблкоинов до $1-3 трлн к концу десятилетия — масштаб, достаточный для влияния на финансовые рынки и политику. Миран сравнил потенциальный объем спроса на стейблкоины с программами количественного смягчения ФРС в период пандемии COVID-19.

Исследования, цитируемые в выступлении Мирана, показывают, что широкое использование стейблкоинов, обеспеченных американскими ценными бумагами, может снизить процентные ставки на величину до 40 базисных пунктов. Такой сдвиг в нейтральной ставке изменит представления о нейтральной денежно-кредитной политике и может вынудить ФРС устанавливать более низкие ставки.

Конкретным каналом влияния становятся резервы эмитентов стейблкоинов. Данные свидетельствуют, что крупные эмитенты, такие как Tether, активно покупают краткосрочные казначейские векселя. К первому кварталу 2025 года Tether держал примерно $98 млрд в T-бills, что составляет около 1,6% от общего объема выпуска, и такие закупки связывают со снижением краткосрочных доходностей.

Миран подчеркнул, что регуляторная определенность определит дальнейшее развитие. Он положительно оценил закон GENIUS Act, требующий от эмитентов держать безопасные ликвидные долларовые активы, но предупредил: если выпуск стейблкоинов просто переупаковывает существующие долларовые holdings, эффект для ссудных средств будет ограниченным.

Политикам необходимо балансировать между усилением спроса на доллар и потенциальными нагрузками на банки, денежные рынки и рынок казначейских обязательств. Стейблкоины обработали $46 трлн транзакций за последний год, увеличив объем на 106% по сравнению с 2024 годом, и теперь конкурируют с американской системой ACH по объемам платежей.