Легендарный инвестор и основатель Bridgewater Associates Рэй Далио выступил с серьёзным предупреждением о том, что недавний переход Федеральной резервной системы к политике количественного смягчения может спровоцировать формирование опасного рыночного пузыря. В развернутом посте от 6 ноября 2025 года Далио заявил, что действия ФРС, хотя и позиционируются как техническая корректировка, по экономическому эффекту эквивалентны монетарному стимулированию и происходят на фоне уже перегретых рынков, завышенных долговых обязательств и завышенных оценок активов.
Далио связал текущую политику ФРС с так называемым «Большим долговым циклом» — долгосрочной моделью, при которой правительства накапливают долги, прибегают к печатанию денег и в конечном итоге провоцируют инфляционные или дефляционные кризисы. Он подчеркнул, что эта динамика вступает в позднюю фазу, на что указывают растущие бюджетные дефициты США, увеличение выпуска казначейских облигаций и возобновление наращивания резервов центральным банком.
ФРС официально объявила о прекращении количественного ужесточения с 1 декабря 2025 года, переходя к поддержанию баланса на уровне $6,5 трлн при одновременном перенаправлении доходов от агентских ценных бумаг в казначейские векселя вместо ипотечных бумаг. По мнению Далио, это не просто «технический манёвр», особенно учитывая масштабные фискальные дефициты и активное создание частного кредита.
«Если баланс начнёт значительно расширяться на фоне снижения процентных ставок, мы расценим это как классическое монетарно-фискальное взаимодействие для монетизации госдолга», — написал Далио. Он предупредил, что такая ситуация становится особенно опасной, когда частное кредитование остаётся сильным, а фондовые индексы обновляют исторические максимумы — условия, полностью соответствующие текущей.
Инвестор отметил, что количественное смягчение работает через эффекты относительного ценообразования, заставляя инвесторов перераспределять капитал на основе доходности и инфляционных ожиданий. Когда ФРС покупает облигации, она вливает ликвидность и снижает реальную доходность, делая более рискованные активы, такие как акции, более привлекательными. Результатом становится инфляция финансовых активов: рост фондовых оценок, снижение кредитных спредов и повышение цен на золото.
Особенность текущей ситуации, по словам Далио, заключается в том, что количественное смягчение разворачивается в период экономического expansion, а не contraction. Исторически QE применялось при низких оценках активов, слабой экономике и снижающейся инфляции. Сегодня же акции и активы, связанные с искусственным интеллектом, приближаются к зоне пузыря, инфляция превышает целевой показатель ФРС в 2%, составляя более 3%, а кредит и ликвидность остаются abundant.
«Это не стимулирование в условиях депрессии, а стимулирование в условиях пузыря», — заключил Далио.
Среди активов, которые могут показать outperformance в условиях сохраняющегося смягчения ФРС, Далио выделил золото и индексированные на инфляцию облигации как защиту от обесценивания валют. Также он ожидает, что компании с материальными активами, добывающие предприятия, инфраструктура и фирмы с реальными активами могут превзойти высокодюрационные технологические компании, когда инфляция вновь активизируется.
Золото уже отреагировало на смену политики, восстановившись выше $4000 за унцию после первоначальной волатильности. По данным Всемирного золотого совета, глобальный спрос в третьем квартале 2025 года вырос на 3% в годовом исчислении до 1313 тонн, при этом инвестиционный спрос достиг рекордного квартального уровня.
Далио также предсказал, что сочетание расширения баланса ФРС с сокращением процентных ставок на фоне крупных фискальных дефицитов создаст условия для «расплавленного роста» — финальной фазы эйфории, аналогичной периоду конца 1999 года или 2010-2011 годов, после которой последует резкое ужесточение политики и схлопывание пузыря.
ETH
PEPETO
BNB